>> 中銀國際-中海油服(601808)挪威兩鉆井平臺一遭終止合同一遭暫停-160308
| 上傳日期： |
2016/3/9 |
大小： |
501KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
|
| 評級： |
賣出 |
作者： |
劉志成 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
我們對該股維持賣出評級，我們的盈利預(yù)測還有下行風(fēng)險，近期股價表現(xiàn)與基本面不符。
支撐評級的要點
上述兩個半潛式鉆井平臺分別于2012 年底和2013 年中開始一直為挪威國家石油公司服務(wù)，并都簽有為期8 年的合同。因此COSLInnovator 的服務(wù)合同遠(yuǎn)未到期前被提前終止對公司來說是一個重大打擊。
目前我們假設(shè)COSLPromoter 將停工三個月，之后將按日費降低20%恢復(fù)作業(yè)。至于COSLInnovator ，我們假設(shè)2016 年余下時間的利用率為30%，2017 年為60%，日費降低20%。但是，即使這樣的假設(shè)在當(dāng)前的市場環(huán)境下也明顯過于樂觀了。公司還有可能需要對造價34 億人民幣的COSLInnvotor 做出撥備。我們目前的盈利預(yù)測并沒有包含任何對該鉆井平臺的撥備。在2015 年，在COSLPioneer 被挪威國家石油公司提前終止合同時，公司對其做出了9.91 億人民幣的撥備。
過去一個月內(nèi)油價上漲帶動H 股股價上漲18%。我們認(rèn)為上漲這么多并不合理，因為在當(dāng)前的油價基礎(chǔ)上，石油公司不太可能新開發(fā)很多海上油田項目。
影響評級的主要風(fēng)險股價大幅上漲；新市場開發(fā)速度快于預(yù)期。
估值
我們將 H 股目標(biāo)價從4.66 港幣上調(diào)至4.67 港幣。目標(biāo)估值仍為0.4 倍2016年預(yù)期市凈率，對目標(biāo)價的小幅調(diào)整主要是因為近期人民幣走強。
我們將 A 股目標(biāo)價從10.74 人民幣上調(diào)至10.85 人民幣。雖然我們依然以3 個月A-H 股溢價對A 股估值，但從我們2 月初出版最新一期報告以來，溢價已從176%擴大至177%。
|
|
