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    我們更新了盈利模型，將2015-17 年盈利預(yù)測(cè)下調(diào)18-37%。目前還沒到這個(gè)盈利周期的底部，因此我們認(rèn)為未來(lái)盈利預(yù)測(cè)有進(jìn)一步下調(diào)的可能性。因此，我們對(duì)該股維持賣出評(píng)級(jí)，同時(shí)下調(diào)目標(biāo)價(jià)。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    在中海油服的44 座鉆井平臺(tái)中（33 座自升式鉆井平臺(tái)和11 座半潛式鉆井平臺(tái)），有14 座（7 座自升式鉆井平臺(tái)和5 座半潛式鉆井平臺(tái)）尚未獲得2016 年的全年合同。在北海的兩座居住和供應(yīng)平臺(tái)也是同樣情況。
    我們目前假設(shè)2016 年的空閑期內(nèi)這些平臺(tái)的使用率是50%，在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下這一假設(shè)可能過(guò)于激進(jìn)。
    繼上半年的9.91億人民幣之后，公司可能需要入賬更多的資產(chǎn)減值費(fèi)用。
    15 年前9 個(gè)月應(yīng)收賬款增長(zhǎng)43%也令人擔(dān)心，3 季度中海油服已對(duì)應(yīng)收賬款做出了1.03 億人民幣的減值撥備。
    主要客戶中海油(0883.HK/港幣8.69, 持有)2016 年可能會(huì)進(jìn)一步削減資本性開支，因?yàn)樾碌奈迥暧?jì)劃剛剛開始，中海油無(wú)需加快新項(xiàng)目完工。原先服務(wù)于中海油的25 個(gè)平臺(tái)或?qū)⒂幸徊糠值貌坏接唵巍?br>    影響評(píng)級(jí)的主要風(fēng)險(xiǎn)
    油價(jià)大漲；
    成本削減措施的效果超預(yù)期。
    估值
    我們將H 股目標(biāo)價(jià)從10 倍2015 年預(yù)期市盈率提高至13 倍，是2015 年4月以來(lái)的估值下限。但是由于我們下調(diào)了盈利預(yù)測(cè)，我們將目標(biāo)價(jià)從7.01港幣下調(diào)至5.83 港幣。
    A 股方面，基于3 個(gè)月A-H 股溢價(jià)（從我們9 月初出版最新一期報(bào)告以來(lái)已從153%縮窄至146%），我們將目標(biāo)價(jià)從14.60 人民幣下調(diào)至11.71人民幣。