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因此，我們采用了更為保守的假設(shè)，將2016-17 年盈利預(yù)測(cè)分別下調(diào)24%和4%。我們對(duì)中海油服維持賣出評(píng)級(jí)，公司的盈利在本周期尚未見底。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    由于油價(jià)低迷和2016 年初可能取消對(duì)伊朗的制裁將導(dǎo)致伊朗擴(kuò)大石油產(chǎn)量令油價(jià)進(jìn)一步下跌，未來石油公司可能會(huì)進(jìn)一步下調(diào)資本性開支預(yù)算。同時(shí)油服市場(chǎng)也會(huì)進(jìn)一步收縮，尤其是專門提供海上項(xiàng)目的油服企業(yè)，因?yàn)檫@些項(xiàng)目的盈虧平衡油價(jià)相對(duì)更高。
    由于需求低迷，油服企業(yè)的業(yè)務(wù)量可能會(huì)進(jìn)一步減少，服務(wù)價(jià)格的壓力也會(huì)更大。中海油服預(yù)計(jì)這些因素導(dǎo)致2016 年?duì)I收和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)下滑。
    公司需要對(duì)資產(chǎn)做進(jìn)一步減值。公司的全部44 個(gè)鉆機(jī)中還有14 個(gè)未簽訂16 年的全年合同?？紤]到市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)一步惡化，我們將這些鉆機(jī)在2016 年沒有合同時(shí)段的利用率預(yù)測(cè)從50%下調(diào)至30%。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    油價(jià)大漲；
    成本控制措施的實(shí)際效果超過預(yù)期。
    估值
    我們依然將 H 股目標(biāo)價(jià)定為13 倍2015 年預(yù)期盈利，是2015 年8 月以來交易區(qū)間的上限。由于近期人民幣貶值，我們將目標(biāo)價(jià)從5.83 港幣下調(diào)為5.74 港幣；
    A 股方面，我們將目標(biāo)價(jià)從11.71 人民幣下調(diào)至11.61 人民幣，依然以3個(gè)月A-H 股平均溢價(jià)為基準(zhǔn)(自10 月底最近一期報(bào)告出版以來，溢價(jià)已從146%縮窄至144%)。