>> 中銀國際-兗州煤業(yè)(600188)估值缺少吸引力-160331
| 上傳日期： |
2016/4/1 |
大?。?/td>
| 648KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
|
| 評級： |
持有 |
作者： |
劉志成 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
但是，由于H 股近期大漲，當(dāng)前的估值已經(jīng)很貴。因此，我們將H 股評級下調(diào)為賣出，但調(diào)高了目標(biāo)價。
支撐評級的主要因素
我們看好公司在低迷的煤炭市場環(huán)境下所采取的各種成本控制措施。但是，由于去年煤炭價格大跌，即使單位煤炭生產(chǎn)成本還能繼續(xù)下降20-30元/噸，但2016 年公司想要繼續(xù)盈利仍然非常困難。
由于 2015 年人民幣走軟，公司的美元貸款產(chǎn)生了41 億人民幣的匯兌差額。雖然這對盈利沒有任何影響，但是賬面價值縮水9%。
受煤炭反彈和煤炭行業(yè)供給側(cè)改革的影響，春節(jié)過后兗州煤業(yè)的H 股股價已上漲31%。但是，山東省的煤炭價格因為庫存量很高而并未反彈。
鑒于16 年預(yù)計凈虧損和賬面價值縮水，該股當(dāng)前0.5 倍的2016 年市凈率估值已經(jīng)較貴。
影響評級的主要風(fēng)險煤炭經(jīng)營成本降幅超過預(yù)期；山東省煤炭價格高于預(yù)期。
估值
我們將 H 股估值基礎(chǔ)從0.35 倍2016 年預(yù)期市凈率上調(diào)為0.4 倍，是過去六個月的估值中樞。因此，我們將該股目標(biāo)價從2.86 港幣上調(diào)至3.33 港幣。
A 股方面，我們繼續(xù)以1 倍16 年預(yù)期市凈率估值。因此，我們將目標(biāo)價從6.68 人民幣下調(diào)至6.36 人民幣。
|
|
