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基本每股收益0.18 元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率5.5%。分紅預(yù)案10 股派0.6 元（含稅）。
    業(yè)績(jī)?nèi)缙诜€(wěn)定增長(zhǎng)，成本費(fèi)用控制得力
    2015 年公司物業(yè)銷售73.4 億元，同比大增79%，基本完成76 億元預(yù)定目標(biāo)；因可結(jié)算面積增加，同期結(jié)轉(zhuǎn)收入45.3億元，同比增長(zhǎng)22%。得益于低成本擴(kuò)張、項(xiàng)目區(qū)位優(yōu)良和定位中高端，物業(yè)銷售毛利維持34.9%的行業(yè)較高水平。
    投資物業(yè)和酒店業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)60%，貢獻(xiàn)毛利14 億元，占比45.5%。公司來(lái)年業(yè)績(jī)保障充分，一方面預(yù)收賬款受已售未結(jié)面積增加而增至70.2 億元，對(duì)發(fā)展物業(yè)和公司整體營(yíng)收的業(yè)績(jī)保障系數(shù)分別高達(dá)155%和99%；另一方面，北辰香麓、北辰福第、長(zhǎng)沙三角洲項(xiàng)目繼續(xù)高密度結(jié)算，長(zhǎng)沙中央公園和北辰墅院項(xiàng)目也將開始結(jié)算。公司在業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)同時(shí)有效控制成本，三費(fèi)占營(yíng)收比例由21.7%下降至20.8%，其中管理費(fèi)用逆勢(shì)下降2.7%，表明公司優(yōu)良的成本控制和精細(xì)化管理能力。
    低成本擴(kuò)張夯實(shí)主業(yè)，快周轉(zhuǎn)開發(fā)提升業(yè)績(jī)2015 年公司加速低成本拿地節(jié)奏，新增土儲(chǔ)12 宗，權(quán)益建面130 萬(wàn)方，綜合樓面價(jià)約5000 元（2015 年銷售均價(jià)12000 元）；年底權(quán)益土儲(chǔ)637 萬(wàn)方，能夠保障未來(lái)2.6 年開發(fā)和7 年銷售（按2016 年計(jì)劃開復(fù)工243 萬(wàn)方、銷售90 萬(wàn)方計(jì)）。在項(xiàng)目布局方面，公司一方面繼續(xù)深耕北京和長(zhǎng)沙市場(chǎng)（三角洲項(xiàng)目連續(xù)三年銷冠長(zhǎng)沙），另一方面新進(jìn)入成都、南京、蘇州、合肥、廊坊5 城，完成環(huán)渤海、長(zhǎng)三角、華中、川渝都市圈多板塊覆蓋，并在杭州、武漢等熱點(diǎn)城市形成多盤聯(lián)動(dòng)布局。公司將趁市場(chǎng)熱度加快開發(fā)步調(diào)、提升周轉(zhuǎn)速度，除繼續(xù)開發(fā)北京和長(zhǎng)沙3 項(xiàng)目，將推動(dòng)年內(nèi)新增的8 個(gè)項(xiàng)目開工，為銷售業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供保障。
    定增穩(wěn)步推進(jìn)，輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)亮點(diǎn)突出
    公司2015 年成功發(fā)行25 億債券，綜合票面利率5.04%。
    其中15.25 億元用于償還銀行貸款，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)；9.75億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金支持業(yè)務(wù)擴(kuò)張。公司剔除預(yù)收賬款后資產(chǎn)負(fù)債率和凈負(fù)債率分別小幅上升至70.6%和75.2%，償債能力仍良好。公司定增穩(wěn)步推進(jìn)，已于2 月3 日獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，籌集25 億元擬用于長(zhǎng)沙和杭州項(xiàng)目、并償還銀行貸款5 億元，將進(jìn)一步降低財(cái)務(wù)成本、提升償債能力。
    公司2015 年輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)成績(jī)突出，整合6 家公司成立北辰會(huì)展集團(tuán)，管理輸出拓展至杭州、寧夏和山東市場(chǎng)，累計(jì)簽約項(xiàng)目15 個(gè)、受托管理建面151 萬(wàn)方，強(qiáng)化全國(guó)會(huì)展管理第一品牌。
    維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)
    預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.28、0.39、0.44，對(duì)應(yīng)PE 分別為15X、11X、10X。公司銷售與營(yíng)收穩(wěn)定增長(zhǎng)，成本費(fèi)用控制得力。低成本擴(kuò)張迅速推進(jìn)夯實(shí)主業(yè)、形成熱點(diǎn)區(qū)域多城聯(lián)動(dòng)，同時(shí)周轉(zhuǎn)速度加快和未結(jié)資源豐富對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)形成有力保障。公司定增穩(wěn)步推進(jìn)，將有效降低財(cái)務(wù)成本、提升償債能力；且輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)穩(wěn)步亮點(diǎn)突出，作為會(huì)展龍頭，管理輸出模式盈利和品牌前景廣闊。維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目銷售低于預(yù)期。