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北辰會(huì)展集團(tuán)通過6家實(shí)體公司（即母公司北京北辰會(huì)展集團(tuán)有限公司，及其旗下原有的兩家子公司和新成立的北京北辰會(huì)展信息服務(wù)有限公司、北京北辰時(shí)代會(huì)展有限公司、北京北辰星會(huì)展有限公司）為平臺(tái)，推進(jìn)實(shí)施“加快會(huì)展、酒店的品牌經(jīng)營和管理輸出”、“挺進(jìn)會(huì)展研發(fā)、教育、培訓(xùn)與行業(yè)交流”、“實(shí)現(xiàn)會(huì)展+互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的融合發(fā)展”和“開拓會(huì)議展覽的主辦及承辦”的4 大業(yè)務(wù)體系，并積極探索衍生創(chuàng)新業(yè)務(wù)和培育業(yè)務(wù)，最終實(shí)現(xiàn)北辰會(huì)展集團(tuán)“6+4+N”發(fā)展戰(zhàn)略。
    公司提出“資本擴(kuò)張、品牌擴(kuò)張和低成本擴(kuò)張”三大發(fā)展策略，其中品牌擴(kuò)張以受托經(jīng)營和管理輸出為切入點(diǎn)。目前，公司已經(jīng)成為國內(nèi)管理會(huì)展場(chǎng)館數(shù)量最多的運(yùn)營商，包括自持的國家會(huì)議中心（2014 年APEC 主會(huì)場(chǎng)之一）、北京國際會(huì)議中心，以及受托經(jīng)營的杭州奧體博覽中心（2016 年G20 峰會(huì)主會(huì)場(chǎng)）等。我們認(rèn)為，北辰會(huì)展集團(tuán)的成立，有利于公司搭建會(huì)展產(chǎn)業(yè)發(fā)展平臺(tái)，并為公司輕資產(chǎn)服務(wù)型業(yè)務(wù)發(fā)展注入動(dòng)力。
    投資建議。向會(huì)展業(yè)上游拓展，定增增強(qiáng)發(fā)展后勁，維持“買入”評(píng)級(jí)。公司項(xiàng)目集中在北京和長沙，涉足開發(fā)、商業(yè)和投資類物業(yè)。公司京內(nèi)項(xiàng)目價(jià)值重估受益于《北京文創(chuàng)規(guī)劃》，沉淀價(jià)值約378 億元。公司會(huì)展業(yè)務(wù)全國翹楚，正向上游高利潤業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。我們預(yù)計(jì)公司2015-2016 年EPS 分別0.27元和0.36 元，對(duì)應(yīng)RNAV 是10.38 元。公司的股價(jià)/RNAV 折價(jià)率在上市商業(yè)地產(chǎn)公司基本屬于最低。此外，目前北京申辦冬奧會(huì)已經(jīng)成功?？紤]公司在亞運(yùn)會(huì)和奧運(yùn)會(huì)中重要表現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)北辰實(shí)業(yè)大概率將繼續(xù)參與相關(guān)工作。截至12 月21 日公司收盤價(jià)5.74 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別21.3 倍和15.9倍。給予公司RNAV 的9.5 折，即9.86 元作為公司未來6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。行業(yè)面臨加息和政策調(diào)控兩大風(fēng)險(xiǎn)。