>> 中信證券-諾思蘭德（430047）新三板公司研究報(bào)告-通過國際合作打造重組蛋白藥新星-160406
| 上傳日期： |
2016/4/6 |
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pdf 共28頁 |
來源： |
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作者： |
胡雅麗 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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目前，公司在研新藥共8 種，其中2 個(gè)處于臨床Ⅲ期階段、1 個(gè)處于Ⅱ期臨床階段。公司現(xiàn)處于戰(zhàn)略性虧損階段。2015 年?duì)I業(yè)收入達(dá)91.84 萬元，同比增長39.99%；同期扣非后凈利潤為-2318.38 萬元，同比虧損增長54.46%。
重組蛋白藥應(yīng)用前景廣闊、國內(nèi)市場(chǎng)集中度低、預(yù)計(jì)行業(yè)空間達(dá)百億級(jí)。
根據(jù)PDB 數(shù)據(jù)，2005-2013 年，國內(nèi)樣本醫(yī)院重組蛋白藥物銷售額由11.7億元增加到47.2 億元，CAGR 為19.1%。我們預(yù)計(jì)未來5 年，需求端增加將使行業(yè)維持20%的復(fù)合增速。在我國的重組蛋白藥市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局中，國產(chǎn)重組蛋白主要集中在一代的短效rhG-CSF、rhEPO、重組生長激素及白細(xì)胞介素中，市場(chǎng)格局較為分散，雙鷺?biāo)帢I(yè)、四環(huán)醫(yī)藥等有研發(fā)和產(chǎn)業(yè)實(shí)力的公司屬于本土第一梯隊(duì)。
公司通過國內(nèi)外合作打造新藥研發(fā)先進(jìn)體系，并投資搭建四大研發(fā)技術(shù)平臺(tái)。國際化合作為公司帶來成本和市場(chǎng)共享雙優(yōu)勢(shì)。公司通過與韓國藥廠開展項(xiàng)目合作、技術(shù)轉(zhuǎn)讓或?qū)＠S可等合作構(gòu)建了國際化藥物研發(fā)平臺(tái)。合作研發(fā)的重點(diǎn)新藥：重組人白細(xì)胞介素-11（NL002）和重組人胸腺素β4（NL005）已經(jīng)在臨床實(shí)驗(yàn)階段，預(yù)計(jì)2020 年左右上市。此外，公司持續(xù)加碼投入重組蛋白新藥研發(fā)中，建立四大技術(shù)平臺(tái)能短周期、低成本、高產(chǎn)量地生產(chǎn)結(jié)構(gòu)復(fù)雜的功能性蛋白，使其產(chǎn)品在療效上具有領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)力，有望替代傳統(tǒng)藥物品種。
諾思蘭德在研新藥有8 種，其中三種預(yù)計(jì)將在未來2020 年左右上市，望成為重組蛋白領(lǐng)域明星藥物。（1）重組人胸腺素β4 主治角膜損傷、干眼癥、皮膚損傷、心肌梗死，預(yù)計(jì)未來市場(chǎng)在10 億元左右。（2）重組人肝細(xì)胞生長因子裸質(zhì)粒注射液，促進(jìn)缺血部位側(cè)支循環(huán)，未來市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到50 億元，此藥品未來有望每年為公司帶來15 億元左右收入。（3）重組人白細(xì)胞介素-11 專利競(jìng)爭(zhēng)較小，同時(shí)市場(chǎng)規(guī)模較小，約為8-10 億元，未來預(yù)計(jì)可為公司帶來1 億元的年收入。
風(fēng)險(xiǎn)因素。新藥研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；資金財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；管理風(fēng)險(xiǎn)。
估值分析。以2016 年4 月5 日收盤價(jià)為參考，可比公司平均市值370.7億元，2015 年P(guān)E 為426。公司2015 年收入0.01 億元，2015 年凈利潤-0.18 億元。公司現(xiàn)處于協(xié)議轉(zhuǎn)讓階段。
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