久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司酒鬼系列收入實(shí)現(xiàn)4.71 億元，同比增長(zhǎng)107.29%。全年高端品牌內(nèi)參酒、酒鬼酒系列產(chǎn)品銷售同比增長(zhǎng)88%，銷售占比達(dá)71%，14 年高端占比不足60%。公司15 年預(yù)收貨款1.91億元，同比減少0.31%，剔除預(yù)收貨款影響后的營(yíng)業(yè)收入為6.01 億元，同比增加28.97%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~2.31 億元，同比增加451.34%，主要由于貨款收入的現(xiàn)金占比提升，同時(shí)應(yīng)收票據(jù)0.49 億元，同比減少25.84%。
    高端酒占比上升帶動(dòng)毛利率增長(zhǎng)，費(fèi)用率相應(yīng)大幅回落。酒類毛利率71.46%，同比增加8.98pct，主要得益于湘泉酒毛利率同比增加39.67pct。湘泉酒毛利率提升源于成本端支出減少。費(fèi)用方面，公司15 年費(fèi)用率實(shí)現(xiàn)大幅度降低，整體費(fèi)用率為36.93%/-40.48pct。其中銷售費(fèi)用率為21.51%/-27.45pct；管理費(fèi)用率為15.31%/-13.78pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.11%，去年同期為-0.64%。
    公司銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用率大幅降低主要由于15 年銷售規(guī)模擴(kuò)大所致，管理費(fèi)用率降低還得益于公司增強(qiáng)管理水平，減少人員開支。
    收復(fù)核心市場(chǎng)和重整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)推動(dòng)經(jīng)營(yíng)持續(xù)好轉(zhuǎn)。酒鬼酒除了在湖南市場(chǎng)有著良好的品牌認(rèn)知和消費(fèi)氛圍外，近年來更是通過補(bǔ)充新品和下沉渠道搶占份額。2015 年，公司在華中地區(qū)（主要是湖南）的收入為2.79 億元，同比增長(zhǎng)92%，歷史高點(diǎn)曾接近8 億元，考慮到地方中小酒企退出帶來的機(jī)遇，我們認(rèn)為公司在華中地區(qū)空間仍然較大。
    公司有望跟隨中糧改革實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。公司第一大股東為中皇有限公司，持股31%，實(shí)際控制人為中糧集團(tuán)。公司是中糧集團(tuán)旗下第一個(gè)也是唯一一個(gè)白酒上市平臺(tái)。中糧集團(tuán)近年來頻頻傳出收購(gòu)其他白酒企業(yè)的消息，但是大多偃旗息鼓，此番擁有酒鬼酒這一平臺(tái)，中糧集團(tuán)在白酒領(lǐng)域的發(fā)展有了最好的助推器。另外中糧集團(tuán)也是首批國(guó)企改革試點(diǎn)央企之一，結(jié)合戰(zhàn)略規(guī)劃、資產(chǎn)狀況、持股比例等多方面因素，我們認(rèn)為酒鬼酒混改概率較小，資產(chǎn)注入與員工持股可期。近日公司高管出現(xiàn)變動(dòng)，可能是中糧開始推動(dòng)整合與改革的第一步，后續(xù)進(jìn)展值得關(guān)注。
     盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS0.40/0.52/0.68 元， 維持目標(biāo)價(jià)22 元，對(duì)應(yīng)2017 年42 倍PE，維持"買入"評(píng)級(jí)。  
     風(fēng)險(xiǎn)提示。經(jīng)濟(jì)大幅減速，區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)加劇，中糧國(guó)企改革進(jìn)展緩慢。