>> 信達證券-美的集團（000333.SZ）首次覆蓋報告：全球市場的新星，最大消費市場上的家電領(lǐng)導者-160411
| 上傳日期： |
2016/4/11 |
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pdf 共30頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
郭荊璞 |
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積極推動海外新興市場投資項目本土業(yè)務(wù)的快速增長，積極拓展海外渠道網(wǎng)點，有效彌補 OEM 出口波動。
構(gòu)建整體電商平臺，各類產(chǎn)品協(xié)同銷售能力增強：電商平臺不受陳列空間限制，將不同類別的產(chǎn)品完整呈現(xiàn)。消費者進入美的旗艦店看到的不是孤立產(chǎn)品，而是全系列美的家電，這樣的展示更好體現(xiàn)品牌實力。同時，電商平臺能夠根據(jù)搜索習慣和需求，推薦同品牌其他相關(guān)產(chǎn)品，實現(xiàn)協(xié)同銷售，這是美的在國內(nèi)家電行業(yè)獨特優(yōu)勢。
消費升級背景下，家電品牌受益于小家電蓬勃發(fā)展趨勢 : 消費從滿足生存需要的粗放式向健康生活的精致式轉(zhuǎn)變，小家電蓬勃發(fā)展。美的是以制造小家電起家的民營企業(yè)，在小家電行業(yè)品類最齊全，市場份額居前。公司注重研發(fā)和創(chuàng)新，產(chǎn)品符合消費需求，公司將受益于小家電發(fā)展趨勢。
掌控供應(yīng)鏈上游核心環(huán)節(jié)，鞏固龍頭地位：制造企業(yè)的核心競爭力之一就是對供應(yīng)鏈核心環(huán)節(jié)在設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售領(lǐng)域的掌控能力。美的在核心部件上有兩家重要企業(yè)：美芝和威靈。兩家公司的壓縮機和電機產(chǎn)品在全球市場份額均超30%。對供應(yīng)鏈上游核心環(huán)節(jié)的掌控使美的集團在中國和全球的競爭中更具話語權(quán)。
房地產(chǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)好，家電行業(yè)受益 ：房地產(chǎn)行業(yè)15 年11 月、12 月和16 年2 月的銷售同比增速分別為7.4%、6.5%和28.5%，行業(yè)復蘇跡象明顯。家電板塊作為房地產(chǎn)下游行業(yè)，需求與地產(chǎn)銷售正向關(guān)聯(lián)。業(yè)界認為，房地產(chǎn)對家電行業(yè)的影響一般為半年以后，因此家電銷售端變化將在16 年上半年開始初步顯現(xiàn)。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2016-2018 年歸屬母公司凈利潤分別為139.81、161.38 和185.35 億元，按照最新股本計算，對應(yīng)的每股收益分別為3.28 元、3.78 元和4.34 元?？紤]到美的集團良好的市場占有率和發(fā)展?jié)摿Α⒁约罢麄€白電行業(yè)在估值底部，公司估值低于選取公司平均值，我們首次覆蓋給予“買入”評級。
股價催化劑：消費升級、地產(chǎn)市場復蘇、電商業(yè)績持續(xù)高速提升、天氣情況
風險因素：支持電商發(fā)展的物流和服務(wù)體系效率提高不足；中國經(jīng)濟發(fā)展速度不及預期；消費升級趨勢難達預期；房地產(chǎn)發(fā)展長期低點徘徊；全球經(jīng)濟增長乏力，需求減弱。
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