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從訂單結(jié)構(gòu)來看，與上年相比，公司工程配套、電力、公用及環(huán)保等領(lǐng)域訂貨增長，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分布中，工程配套、煤炭及化工、電力和石油天然氣等占比靠前，冶金、輕工建材等領(lǐng)域受影響較大業(yè)務(wù)量下滑。從業(yè)務(wù)的地區(qū)情況來看，西部地區(qū)的營收下滑較大（-29.1%），主要是西南地區(qū)進(jìn)口業(yè)務(wù)、市政交通業(yè)務(wù)減少所致。從經(jīng)營性現(xiàn)金流來看，公司2015 年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.56 億元，比上年同期增加1.1 億元，主要是公司大貨款催收力度，同時(shí)合理控制經(jīng)營性現(xiàn)金支付產(chǎn)生成效。作為老牌大型國企，公司通過進(jìn)一步加強(qiáng)營運(yùn)管理和成本控制，比如在期間費(fèi)用等方面再下工夫，還會(huì)有更大的內(nèi)在價(jià)值發(fā)掘空間。
    2、公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐漸向集成總包服務(wù)商轉(zhuǎn)變。為了應(yīng)對(duì)需求萎縮、競(jìng)爭(zhēng)加劇的不利影響，公司也是不斷優(yōu)化市場(chǎng)布局，著力發(fā)展工程總包、系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)，提高大型成套工程項(xiàng)目自配率。2015 年毛利率 27%，比上年同期增加1.8 個(gè)百分點(diǎn)，主要就是系統(tǒng)集成總包服務(wù)能力提高從而成本結(jié)構(gòu)變化所致。從未來戰(zhàn)略來看，公司將致力于由生產(chǎn)制造型向服務(wù)制造型轉(zhuǎn)變，進(jìn)一步做優(yōu)做強(qiáng)做大工業(yè)自動(dòng)化控制、軌道交通自動(dòng)化、環(huán)保裝備等產(chǎn)業(yè)板塊。
    3、此外，國務(wù)院副總理馬凱4 月8 日主持召開國務(wù)院國有企業(yè)改革領(lǐng)導(dǎo)小組第十八次會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)了國企改革的重要性、迫切性和支持力度，而重慶作為直轄市一直沖在全國前列，截止目前涪陵榨菜、建峰化工、中國嘉陵、渝三峽A 均已停牌，四聯(lián)集團(tuán)也有國企改革的預(yù)期 公司作為集團(tuán)唯一的上市公司，市值小，預(yù)期強(qiáng)烈。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：公司為國內(nèi)儀器儀表綜合型龍頭，考慮宏觀經(jīng)濟(jì)影響，我們下調(diào)了對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.43 元、0.48元、0.54元，對(duì)應(yīng)PE 分別為33倍、30 倍、26倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、傳統(tǒng)下游市場(chǎng)需求持續(xù)走弱的風(fēng)險(xiǎn)等。