>> 國海證券-博世科(300422)布局PPP做大體量，靜待土壤修復(fù)市場打開-160413
| 上傳日期： |
2016/4/13 |
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作者： |
譚倩，楊雪 |
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一、 以技術(shù)為支點(diǎn)，做大做強(qiáng)工業(yè)與市政污水業(yè)務(wù)（1）具備技術(shù)優(yōu)勢，深耕污水處理、二氧化氯制備系統(tǒng)
博世科公司創(chuàng)始人原為廣西大學(xué)教師，公司管理層中有多位院士、教授。在工業(yè)污水處理領(lǐng)域具有研發(fā)與技術(shù)優(yōu)勢。公司總部位于廣西省，由于廣西省制糖、造紙業(yè)發(fā)達(dá)，公司憑借自身技術(shù)與區(qū)位優(yōu)勢，受益于工業(yè)污水處理提標(biāo)改造，公司承接了大量污水處理項目，擴(kuò)大公司收入利潤來源。除末端工業(yè)污水處理外，公司二氧化氯紙漿漂白制備系統(tǒng)也與國際先進(jìn)水平接軌，相較于氯氣漂白，生產(chǎn)過程基本不產(chǎn)生二噁英，客戶包括APP 金光集團(tuán)。
我們認(rèn)為，隨著水十條明確提出2017 年底前，造紙行業(yè)力爭完成紙漿無元素氯漂白改造或采取其他低污染制漿技術(shù)，公司二氧化氯漂白制備系統(tǒng)有望維持較高增速，工業(yè)污水末端處理與前端控制系統(tǒng)有望維持10%-20%左右增速。
（2）擴(kuò)大體量、穩(wěn)定收入，介入市政供水、污水處理PPP 領(lǐng)域
由于污水處理工程與前端處理設(shè)備整體而言市場相對較小，且基于項目承接為基礎(chǔ)的盈利模式，長期來看有可能面臨收入波動較大的問題，公司為擴(kuò)大收入、利潤來源，上市后逐步進(jìn)軍市政PPP 項目。公司2015 年中標(biāo)并在8 月簽訂泗洪縣東南片區(qū)域供水工程PPP 項目合同，金額3.067 億元人民幣， 2015 年8 月，公司簽訂富川蓮山城市污水處理BOT。而2015 年12 月，公司與湖南湘西國家農(nóng)業(yè)科技園區(qū)管理委員會簽署《五龍沖水庫集中供水工程PPP 項目合作框架協(xié)議書》，項目總投資預(yù)計為1.91 億元人民幣。公司通過介入市政污水處理PPP 領(lǐng)域，將有利于公司擴(kuò)大收入、利潤規(guī)模，并且獲取較穩(wěn)定運(yùn)營收入。根據(jù)非公開發(fā)行材料，公司預(yù)計泗洪項目與五龍沖水庫項目內(nèi)部收益率分別為8.4%、8.5%，我們預(yù)計若考慮融資杠桿等因素，兩個項目完工后每年對公司業(yè)績貢獻(xiàn)將在3 千萬左右水平。
（3）在手訂單豐富有望保障業(yè)績
根據(jù)公司2015 年報，公司全年簽訂合同12.13 億元，其中千萬金額以上項目10 個，在手合同累計約11.30 億元，將有效保障公司兩年內(nèi)收入、凈利潤水平，且公司未來有望進(jìn)一步獲得訂單。
二、 承擔(dān)黑臭水體普查工作，未來有望擴(kuò)張相關(guān)業(yè)務(wù)
根據(jù)公司年報，公司承擔(dān)了南寧市建成區(qū)黑臭水體治理工程項目前期普查服務(wù)，并于2015 年12 月通過驗(yàn)收，形成南寧市黑臭水體清單，并對主要污染問題及成因進(jìn)行分析，同時，結(jié)合公司在水處理、河道治理領(lǐng)域的技術(shù)和實(shí)施經(jīng)驗(yàn)，提出治理思路及建議。我們認(rèn)為，通過普查工作，公司較好的了解了南寧市黑臭水體狀況，同時與政府也建立了良好的合作關(guān)系，作為廣西本土企業(yè)，公司未來有望進(jìn)一步參與到當(dāng)?shù)睾诔羲w治理中。
公司過往在水處理、土壤修復(fù)等具備項目經(jīng)驗(yàn)，有望進(jìn)一步運(yùn)用到黑臭水體治理過程中。我們認(rèn)為黑臭水體治理是一項綜合性、技術(shù)性較強(qiáng)的工作。涉及數(shù)據(jù)分析監(jiān)測、管網(wǎng)設(shè)計建設(shè)減少直排、河底河道底泥清淤疏浚、生態(tài)水體綜合修復(fù)等，公司具有在水環(huán)境治理與土壤修復(fù)等項目經(jīng)驗(yàn)與技術(shù)優(yōu)勢。
三、 公司具備土壤修復(fù)項目經(jīng)驗(yàn)未來有望受益，廣西重金屬污染嚴(yán)重
公司具備土壤修復(fù)項目經(jīng)驗(yàn)。根據(jù)公司年報披露，公司已在廣西河池地區(qū)、湖南郴州和株洲等地區(qū)重金屬污染治理及場地修復(fù)取得了良好的治理效果。2013年度承做的關(guān)閉環(huán)江縣友誠冶煉廠等4家企業(yè)及生產(chǎn)線項目及廣西藍(lán)天錳業(yè)公司廢渣污染治理項目，項目內(nèi)為治理因金屬冶煉而導(dǎo)致的土壤重金屬超標(biāo)，屬于廢渣治理與生態(tài)環(huán)境修復(fù)范疇。另外，公司與高能環(huán)境合作，成立南方環(huán)境參與大湖污染治理。2011年3月，國務(wù)院批準(zhǔn)《湘江流域重金屬污染治理實(shí)施方案》，株洲市清水塘地區(qū)為該方案七大重點(diǎn)治理區(qū)域之一。公司與高能環(huán)株洲循環(huán)經(jīng)濟(jì)投資發(fā)展公司合資設(shè)立南方環(huán)境，南方環(huán)境負(fù)責(zé)工作包括：對現(xiàn)場現(xiàn)場進(jìn)行補(bǔ)充調(diào)查與實(shí)驗(yàn)分析，并編制工程實(shí)施技術(shù)方案；承包清水塘地區(qū)水塘綜合治理工程-大湖重金屬污染治理工程排水工程及反應(yīng)沉淀池建設(shè)工程；負(fù)責(zé)株洲市霞灣港重金屬污染治理二期工程綠化分項工程。
廣西土壤污染嚴(yán)重，公司因區(qū)位優(yōu)勢有望受益。我們認(rèn)為，公司與高能環(huán)境、永清環(huán)保屬于行業(yè)中為數(shù)不多的具備土壤修復(fù)項目經(jīng)驗(yàn)公司，隨著今年“土十條”政策有望出臺、“十三五”期間土壤修復(fù)市場有望爆發(fā)，公司有望受益。由于廣西屬中國有色金屬開采礦區(qū)較多地域，且區(qū)域內(nèi)具備大量造紙、制糖排污企業(yè)，土壤污染嚴(yán)重，公司有望借助區(qū)域優(yōu)勢，獲取土壤修復(fù)訂單，增厚業(yè)績。
四、&nbs
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