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公司中標(biāo)深圳市東部公共交通有限公司2016 年3024 輛純電動公交客車更新解決方案，其中：10.3 – 10.8 米純電動高速公交客車500 輛；10.3 – 10.8 米純電動公交客車1424 輛；8.01 – 8.6 米純電動公交客車600 輛；7.01 – 7.7 米純電動公交客車400 輛；6.01 – 6.8 米純電動公交客車100 輛。標(biāo)的金額合計(jì)約18.1 億元（不含國家和地方政府補(bǔ)貼），根據(jù)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，預(yù)計(jì)含補(bǔ)貼收入規(guī)模接近45 億元。深圳市計(jì)劃在3 年內(nèi)將1.5 萬輛大巴全部更換為純電動，公司順利拿下今年第一單，預(yù)計(jì)后續(xù)仍將有所斬獲。預(yù)計(jì)2016 年公司新能源大巴銷量有望超1 萬輛（2015年：約5000 輛）。
    公司預(yù)告一季度盈利約7.2 – 9 億元，同比增長495% - 644%，保持高速增長。雖然一季度行業(yè)存在騙補(bǔ)核查等負(fù)面因素影響，但公司主要產(chǎn)品不涉及6-8 米純電動客車、小型電動汽車等核查重點(diǎn)，公司產(chǎn)品保持熱銷。一季度公司銷售“唐”9221 輛、“秦”2723 輛、“e6”3807 輛、“e5”798 輛、“秦EV”229 輛。預(yù)估一季度新能源大巴銷量接近1500 輛。
    受益于新能源汽車保持高景氣，公司預(yù)計(jì)一季度盈利約7.2 – 9 億元，同比增長495% - 644%。
    預(yù)計(jì)后續(xù)隨著騙補(bǔ)核查結(jié)束，各地補(bǔ)貼政策跟進(jìn)，e5、秦EV 開始在北京市場銷售，以及新能源版的元、宋開始銷售，公司季度銷量、盈利有望環(huán)比持續(xù)提升。
    公司新款中小型SUV“元”發(fā)布，車型優(yōu)勢日益明顯。公司新款中小型SUV“元”于近日發(fā)布，燃油版售價(jià)區(qū)間為5.99 萬元– 12.19 萬元，雙模版售價(jià)區(qū)間為20.98 萬元– 24.98萬元，其中雙模版“元”將是首款跑進(jìn)5 秒的中小型SUV。從車型開發(fā)角度看，比亞迪在新能源乘用車領(lǐng)域具有顯著的領(lǐng)先優(yōu)勢，預(yù)計(jì)2016 年將有6 款車型在售：唐（B 級SUV，雙模）、宋（A 級SUV，雙模、純電兩個(gè)版本）、元（A0 級SUV，雙模版本）、e6（跨界，純電）、秦（A+級轎車，雙模、純電兩個(gè)版本）、e5（A+級轎車，純電）等。受益于車型優(yōu)勢，預(yù)計(jì)2016 年公司新能源乘用車銷量有望接近12 萬輛，實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長。
    新能源汽車行業(yè)監(jiān)管加強(qiáng)，有助于比亞迪等優(yōu)勢企業(yè)市場份額提升。從補(bǔ)貼政策來看，四部委聯(lián)合進(jìn)行騙補(bǔ)核查，預(yù)計(jì)行業(yè)監(jiān)管將持續(xù)加強(qiáng)。同時(shí)，2017 年補(bǔ)貼金額相比2016年將整體下降20%，對于成本控制要求進(jìn)一步提升，均有助于比亞迪等優(yōu)勢企業(yè)市場份額提升。從地方補(bǔ)貼政策來看，比亞迪的兩款新車型e5、秦EV 已經(jīng)進(jìn)入北京新能源汽車推廣目錄，有望成為新的增長點(diǎn)；雖然上海補(bǔ)貼金額有所減少，但考慮一線城市的牌照資源才是目前消費(fèi)者購買新能源汽車的核心因素，預(yù)計(jì)影響相對有限。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：新能源汽車行業(yè)銷量不達(dá)預(yù)期；新能源汽車技術(shù)路線的不確定性；新能源汽車推廣政策執(zhí)行力度低于預(yù)期；太陽能業(yè)務(wù)持續(xù)大幅虧損；出現(xiàn)惡性事故等。
    盈利預(yù)測、估值及投資評級：維持公司2016/17/18 年EPS 預(yù)測為1.83/2.88/4.24 元（2015 年EPS1.14 元）。當(dāng)前價(jià)57.90 元，對應(yīng)2016/17/18 年P(guān)E 為32/20/13 倍PE。當(dāng)前價(jià)與增發(fā)底價(jià)（57.40 元）和96 位高管、核心員工的員工持股成本（55.71 元）相當(dāng)，具有安全邊際?？紤]公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展前景不同，我們對公司采用分部估值法。其中新能源汽車、二次電池業(yè)務(wù)，按照PEG=1，給予2016 年50 倍PE；手機(jī)組件業(yè)務(wù)，則參照比亞迪電子（H 股）市值和持股比例。按照上述估值，得到公司合理市值約2200 億元，維持公司“買入”評級，目標(biāo)價(jià)（A 股）80 元。