>> 國海證券-比亞迪(002594)2015年報點評：新能源汽車快速增長帶動全年業(yè)績靚麗-160330
| 上傳日期： |
2016/3/30 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
譚倩 |
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在乘用車方面，插電式混合動力車型秦持續(xù)熱銷，繼續(xù)問鼎中國新能源汽車銷量冠軍。車型唐一經(jīng)上市即獲得消費者的熱捧，月銷量快速提升至5000 臺，產(chǎn)品供不應(yīng)求，秦與唐共同占據(jù)全國插電式混合動力乘用車市場約80%的市場份額，繼續(xù)主導(dǎo)新能源汽車私家車市場。
展望今年，公司目前磷酸鐵鋰擴產(chǎn)至10GWh，電池的產(chǎn)能瓶頸將會得到逐步解決，乘用車領(lǐng)域公司將推出插電式混合動力SUV 車型宋及元，進一步鞏固和提升集團于新能源汽車市場的領(lǐng)導(dǎo)地位，商用車領(lǐng)域公司將加大力度開拓城市商品物流、環(huán)衛(wèi)和倉儲等細分市場，繼續(xù)推動新能源商用車在全國的發(fā)展。同時加快拓展國內(nèi)外市場，憑借比亞迪技術(shù)水平和產(chǎn)品質(zhì)量的領(lǐng)先優(yōu)勢，提高市場滲透率。
2015 年公司儲能及光伏業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入60.8 億元，同比增長13.88%；手機部件及組裝業(yè)營業(yè)收入332.63 億元，同增長35.88%。此外，同時公司積極探索動力電池回收再利用，聯(lián)手儲能業(yè)務(wù)，1+1＞2。電動汽車充電設(shè)施是銜接電動汽車和未來智能電網(wǎng)的重要環(huán)節(jié)。充電設(shè)施的選擇直接決定了電動汽車的充電方式和電動汽車的運營模式。儲能為電動車充電提供便捷、加快電動車推進；電動車電池二次利用為儲能降低成本、提高資源利用率，協(xié)同效應(yīng)強大。
定增150 億元，聚焦電動車，厚積薄發(fā)
公司于今年1 月獲得150 億元定增批文，用于磷酸鐵鋰電池擴產(chǎn)和新能源汽車研發(fā)等項目，以提升集團動力電池產(chǎn)能、解決動力電池的產(chǎn)能瓶頸。比亞迪始終走在全球新能源汽車技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品應(yīng)用的最前沿，我們看好電動車行業(yè)快速爆發(fā)增長大環(huán)境下，為公司帶來新的機遇和發(fā)展路徑。
各項管理費用均有所下降，現(xiàn)金流充裕，償債能力佳公司2015 年銷售費用率、管理費用率、財務(wù)費用率分別為3.58%、6.77%和1.81%，比上年均有所下降，降本增效顯著。根據(jù)公司公告顯示，2015 年12 月31 日公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為3,842.09 百萬元，現(xiàn)金流充裕；流動比率0.82，速動比率0.58，償債能力佳。
盈利預(yù)測
基于審慎性原則，暫不考慮非公開增發(fā)對公司的影響，我們預(yù)計公司2016~2018 年EPS 分別為1.44 元、1.77 元和1.91 元，對應(yīng)PE 分別為40 倍、33 倍和30 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
非公開發(fā)行實施不確定性，新能源汽車推廣不及預(yù)期，電池不安全引起的事故阻礙行業(yè)發(fā)展。
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