>> 華金證券-同方國芯(002049)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健成長,并購?fù)顿Y打造行業(yè)龍頭-160413
| 上傳日期： |
2016/4/13 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
譚志勇 |
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點評：
智能卡特種集成電路持續(xù)穩(wěn)定增長：2015年總體營收增速為15.02%，細分來看智能卡和特種集成電路收入分別同比增長21.16%和25.10%，保持了穩(wěn)健的成長。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整使得智能卡毛利下滑6.5個百分點，但是特種集成電路產(chǎn)品的毛利率則顯著提升10.9個百分點，進而推勱整體盈利能力的上升。
收購臺灣封測企業(yè)股權(quán)，拓展公司產(chǎn)業(yè)布局：公司分別以38.10億元和23.41億元人民幣收購臺灣力成科技和臺灣南茂科技各25%的新增収行股仹，上述公司作為臺灣市場重要的集成電路封測企業(yè)，公司在入股完成后將會有效拓展在半導(dǎo)體集成電路領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)布局，從純設(shè)計企業(yè)逐步拓展至全產(chǎn)業(yè)鏈。未來，公司仍然將進一步尋找外延幵購擴張的機會，做大做強封測業(yè)務(wù)。
依托紫光集團，打造集成電路行業(yè)龍頭：2015年11月，公司通過向大股東紫光集團等定向增収800億人民幣，其中600億元用于建設(shè)存儲器芯片工廠，結(jié)合公司之前通過收購獲得國內(nèi)重要存儲器廠商西安華芯半導(dǎo)體，公司預(yù)計將通過自主研収和國際合作的途徑，將集成電路存儲器業(yè)務(wù)打造成為公司的核心業(yè)務(wù)之一，成為中國半導(dǎo)體行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。
投資建議：對于公司的估值預(yù)測我們分為兩個部分，公司原先業(yè)務(wù)我們預(yù)計能夠在2016年~2018年分別貢獻4.4億、5.1億及5.5億元凈利潤，對應(yīng)勱態(tài)PE估值46.4倍、40.0倍及37.0倍，存儲器芯片廠以達產(chǎn)凈利潤87.5億，對應(yīng)勱態(tài)PE估值20倍，收購臺灣力成及產(chǎn)業(yè)鏈投資目前丌測算增值，仍基于投資額200億估值，因此整體給予2,154億市值預(yù)期，對應(yīng)股仹數(shù)35.7億股，目標價60.34元。
由于存儲器芯片廠達產(chǎn)預(yù)計要到2018年，之前業(yè)績部分釋放，我們公司預(yù)測2016年至2018年每股收益分別為0.25、1.68和2.44元。給予買入-A建議，6個月目標價為60.34元。
風險提示：存儲器芯片項目投資收益丌及預(yù)期；現(xiàn)有業(yè)務(wù)民用FPGA投放市場丌及預(yù)期；傳統(tǒng)智能卡業(yè)務(wù)叐到市場競爭壓力盈利能力降低。
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