>> 國金證券-首鋼股份(000959)同時受益取向硅鋼漲價和轉(zhuǎn)型-160410
| 上傳日期： |
2016/4/15 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
楊件，倪文祎 |
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根據(jù)我們前期分析，此次取向硅鋼反傾銷裁定影響較大，取向硅鋼有望開啟一波中級調(diào)價行情。預(yù)計調(diào)價空間在4000-5000元/噸，高牌號漲價幅度將強于低牌號。公司是國內(nèi)取向硅鋼第三大廠商，總產(chǎn)能15萬噸，全部為中高端的HiB鋼。測算取向硅鋼每漲價1000元/噸對應(yīng)首鋼1.5億元左右凈利潤增量，若按4000-5000元調(diào)價幅度，公司取向硅鋼產(chǎn)品預(yù)計將貢獻總利潤10-15億元，非?？捎^。
高彈性板材龍頭，利潤隨行業(yè)回升。受益去產(chǎn)能、需求好于預(yù)期及成本紅利三要素，普鋼利潤快速回升，板材及時毛利已超過400元/噸且有望進一步提升。公司前期完成資產(chǎn)置換后持有鋼鐵權(quán)益產(chǎn)量1550萬噸（含京唐二期），是鋼鐵上市公司中板材及冷軋占比最高的公司之一，將充分受益。此外，公司噸鋼市值、每股鋼產(chǎn)量均位于鋼鐵股前列（剔除北汽股權(quán)后），彈性也較大。
大集團小公司，繼續(xù)關(guān)注潛在轉(zhuǎn)型預(yù)期
置入曹建投，邁開轉(zhuǎn)型第一步。首鋼股份是首鋼總公司境內(nèi)唯一上市公司平臺，公司此前通過股權(quán)置換置入京唐鋼鐵51%股權(quán)，而后三年期增發(fā)收購曹建投67%股權(quán)，意味著公司正式向非鋼產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，園區(qū)開發(fā)將成為轉(zhuǎn)型發(fā)展第一步。
后續(xù)轉(zhuǎn)型值得期待。公司是典型的大集團、小公司，在鋼鐵行業(yè)中非鋼資產(chǎn)最發(fā)達的企業(yè)，總資產(chǎn)超過4000億元，而目前資產(chǎn)證券化率不到20%。公司管理層曾公開表態(tài)："未來3-5年首鋼會有超千億元資產(chǎn)證券化"。而根據(jù)北京市《關(guān)于全面深化市屬國資國企改革的意見》，"推進具備條件的一級企業(yè)整體上市，到2020年國有資本證券化率力爭50%以上"。我們梳理，除鋼鐵資產(chǎn)外，首鋼總公司旗下優(yōu)質(zhì)非鋼資產(chǎn)涵蓋了醫(yī)院、環(huán)保、體育、IT、地產(chǎn)、金融、裝備制造等，在國企改革大背景下，進一步資產(chǎn)證券化值得關(guān)注。
投資建議
預(yù)計公司15-17年EPS分別為-0.01、0.03、0.04元。維持"買入"評級。
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