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③目前股價(jià)與定增底價(jià)倒掛，形成一定的安全邊際?？紤]2015 年地產(chǎn)銷(xiāo)售并未實(shí)現(xiàn)完全結(jié)算，同時(shí)受宏觀經(jīng)濟(jì)放緩等影響，下調(diào)公司2015/16 的EPS 為0.11/0.15 元（-0.07/0.09 元），維持目標(biāo)價(jià)15.6 元，增持。
    旅游將成省內(nèi)重點(diǎn)發(fā)展行業(yè)，世博集團(tuán)將獲重點(diǎn)培育。①云南省最新出臺(tái)《關(guān)于著力推進(jìn)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的若干意見(jiàn)》，其中旅游行業(yè)作為8 大重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)之一，到2017/2020 年將實(shí)現(xiàn)總收入4500/9000 億元，CAGR21%左右。②省內(nèi)確立公司大股東世博集團(tuán)（排在第一位）和云旅投作為重點(diǎn)培養(yǎng)單位，其中世博集團(tuán)2014 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約21 億元，在省國(guó)資委下屬集團(tuán)中排名前列；另一方面，云南旅游資源豐富、但管理分散，世博集團(tuán)有可能推進(jìn)整合與集中化管理。
    公司作為唯一省屬旅游上市平臺(tái)，有望受益多項(xiàng)國(guó)企改革舉措。①公司借助上市平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，有望得到相關(guān)旅游資產(chǎn)建設(shè)運(yùn)營(yíng)的投融資上能給予幫助，旅游資源整合帶來(lái)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入可期。②行業(yè)內(nèi)嶺南控股、西安旅游已先后停牌，公司國(guó)企改革預(yù)期也逐漸增強(qiáng)，引入戰(zhàn)投、管理層股權(quán)激勵(lì)、資產(chǎn)整合等均不排除。
    “休閑娛樂(lè)+生態(tài)養(yǎng)老”合力打造主業(yè)可持續(xù)發(fā)展。①公司昆明故事項(xiàng)目和婚慶產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)均穩(wěn)步推進(jìn)，優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)引進(jìn)將保證質(zhì)量。②世博新區(qū)規(guī)劃建設(shè)方案已獲批，公司旗下700 畝核心地產(chǎn)未來(lái)將以松壑鄰里和鳴鳳鄰里為主，打造全方位生態(tài)養(yǎng)老項(xiàng)目。③公司目前股價(jià)已低于大股東增持價(jià)格和本次非公開(kāi)發(fā)行底價(jià)，有一定的安全邊際。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：自然災(zāi)害等影響客流；定增項(xiàng)目審批遇阻或進(jìn)度低于預(yù)期。