>> 安信證券-高新發(fā)展(000628)15年報點評-業(yè)績扭虧為盈、轉(zhuǎn)型升級勢在必行-160415
| 上傳日期： |
2016/4/16 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳天誠 |
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■毛利低迷、前景不明：公司主營業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)低迷，僅為9.2%。占主營業(yè)務(wù)89.35%的建筑業(yè)毛利率降至近年最低點2.27%，但剔除往年度承攬的房建項目——香榭蘭亭項目后毛利率回升至5.02%，情況逐漸好轉(zhuǎn)，期貨經(jīng)紀由于業(yè)務(wù)才起步，營收占比僅為3.82%，雖此項業(yè)務(wù)受競爭影響營收逐年下滑，但其由于超高的毛利率，或為公司短期發(fā)展重點，但未來盈利增長點依舊不明。
■主業(yè)不明、靜候升級：盡管15 年公司業(yè)績扭虧為盈，但是公司主業(yè)不突出的情況仍然存在，未來公司重點依舊放在主營業(yè)務(wù)模式升級轉(zhuǎn)型上面：1）通過資本和經(jīng)營手段確立有較好盈利能力和發(fā)展前景的主業(yè)，重塑公司價值。2）創(chuàng)造條件繼續(xù)對現(xiàn)有業(yè)務(wù)優(yōu)化和處臵，繼續(xù)剝離盈利能力低下，沒有發(fā)展前景的非核心業(yè)務(wù)以及低效資產(chǎn)，能夠使公司集中精力和優(yōu)勢資源發(fā)展有發(fā)展前途和有市場生命力的產(chǎn)業(yè)。3）提升建筑、期貨現(xiàn)有主要業(yè)務(wù)的經(jīng)營效益。
■投資建議：公司因出售全部地產(chǎn)業(yè)務(wù)獲得一次性損益扭虧為盈，但依舊存在主業(yè)盈利差，發(fā)展前景不明等問題，公司主業(yè)升級轉(zhuǎn)型加速可期，靜候新管理層到任，我們預計2016-2018 年公司EPS 分別為0.18、0.22 和0.25，對應(yīng)當前股價PE 倍數(shù)為82.6X、66.2X 和57.7X，維持買入-A 的投資評級，6 個月目標價為18.6 元。
■風險提示：管理層到任延遲、轉(zhuǎn)型升級緩慢
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