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    公司綜合業(yè)務(wù)毛利率16.57%，基本與去年持平，僅下滑0.01 個(gè)百分點(diǎn)，但期間費(fèi)用率上升，資產(chǎn)減值損失的大幅計(jì)提致使公司凈利率下滑1.19 個(gè)百分點(diǎn)。2015年公司期間費(fèi)用率同比上升0.18 個(gè)百分點(diǎn)，其中管理費(fèi)用率較上年同期上升0.28個(gè)百分點(diǎn)，主要源于研發(fā)費(fèi)用增加，公司戰(zhàn)略擴(kuò)張帶來(lái)員工薪酬提升所致，公司低息債務(wù)置換致使全年財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降0.13 個(gè)百分點(diǎn)；15 年應(yīng)收賬款總量較14年增加1.43 億元，一年期應(yīng)收賬款比例下降6.6 個(gè)百分點(diǎn)和巴西專項(xiàng)損失計(jì)提致使資產(chǎn)減值損失/營(yíng)業(yè)收入上升1.22 個(gè)百分點(diǎn)，綜合下來(lái)公司凈利率較2014 年下滑1.19 個(gè)百分點(diǎn)。
    公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額較去年多流入3.48 億元，現(xiàn)金回款情況好轉(zhuǎn)。2015 年公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額4.65 億元，較2014 年多流入3.48 億元，收現(xiàn)比86.0%，較去年小幅下降2.62 個(gè)百分點(diǎn)，付現(xiàn)比78.1%，較去年下降9 個(gè)百分點(diǎn)，現(xiàn)金回款情況好轉(zhuǎn)。
    固定資產(chǎn)投資增速放緩、鋼材價(jià)格下跌致使公司2015 年新簽業(yè)務(wù)下滑37%。公司2015 年公司累計(jì)承接新業(yè)務(wù)65.72 億元，較去年同期下降37.23%。期中公共建筑領(lǐng)域新簽訂單4.14 億元，政府投資的放緩致使業(yè)務(wù)承接額較去年同期下降82.32%，工業(yè)建筑訂單下滑29.5%，商業(yè)建筑訂單下滑30.9%。
    1）鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)受益于建筑產(chǎn)業(yè)現(xiàn)代化推進(jìn)，公司GBS 集成建筑企業(yè)有望快速得到推廣。鋼結(jié)構(gòu)裝配式建筑是建筑產(chǎn)業(yè)現(xiàn)代化的重要路徑，國(guó)家大力鼓勵(lì)。公司自主研發(fā)預(yù)制裝配式GBS 多層鋼結(jié)構(gòu)集成建筑系統(tǒng)，2015 年共實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)承接額4.52 億元，期中包括3.85 億元的梅山江商務(wù)樓A 區(qū)、B 區(qū)工程，項(xiàng)目裝配率將達(dá)到85%以上，未來(lái)在技術(shù)、市場(chǎng)推廣、資金、產(chǎn)能的配備下，公司綠色集成業(yè)務(wù)有望得到快速推廣。2）緊跟一帶一路政策，加大海外業(yè)務(wù)布局。公司緊隨國(guó)家“一帶一路”政策，運(yùn)用“技術(shù)+品牌”模式積極開(kāi)拓沿線海外市場(chǎng)，陸續(xù)在哈薩克斯坦、埃塞俄比亞等地承接了多個(gè)項(xiàng)目，共實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)承接額6.30 億元，“一帶一路”是公司海外業(yè)務(wù)拓展的重要機(jī)遇，未來(lái)公司海外業(yè)務(wù)加碼可期。
    維持盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司16-18 年凈利潤(rùn)分別為2.10 億/2.42 億/2.78 億，對(duì)應(yīng)增速為10%/15%/15%，PE 為38X/33X/29X，維持增持評(píng)級(jí)。