>> 安信證券-精工鋼構(gòu)(600496)業(yè)績穩(wěn)步增長,新興業(yè)務(wù)持續(xù)拓展-150820
| 上傳日期： |
2015/8/20 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
楊濤，夏天 |
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二季度單季收入同比增長19.62%，盈利同比增長16.01%。
■毛利率顯著提升，經(jīng)營現(xiàn)金凈流入有所下滑。上半年公司毛利率16.60%，同比提高1.27 個pct。三項費用率11.06%，同比提高0.37 個pct，其中銷售費用率/管理費用率/財務(wù)費用率分別變動+0.10/+0.82/-0.56 個pct，管理費用率提高主要系去年存在負項股權(quán)激勵管理費沖減了管理費用。資產(chǎn)減值損失計提同比減少20.25%，所得稅率同比下降3.99 個pct，綜合致凈利率提高0.04 個pct，為3.91%。經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為0.03 億元，同比下降93.17%，主要系向供應(yīng)商付款增加所致。
■訂單規(guī)模有所下滑，未來持續(xù)受益新興行業(yè)與高端客戶。公司上半年承接業(yè)務(wù)30.57 億元，同比下滑40.41%，主要系發(fā)展業(yè)務(wù)規(guī)模的同時適度控制訂單風(fēng)險，其中國內(nèi)鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)承接額22.08 億元，占比72.22%；其他業(yè)務(wù)中，幕墻業(yè)務(wù)承接額占比為18.24%，海外業(yè)務(wù)承接額占比為9.17%。公司在新能源汽車、物流園區(qū)等新興行業(yè)承接多項工程，并與業(yè)內(nèi)高端客戶保持戰(zhàn)略合作，未來有望受益客戶自身成長和相關(guān)領(lǐng)域政策紅利。杭州申辦亞運會亦有望為公司帶來業(yè)務(wù)機會。
■綠色集成建筑全面推廣更進一步。公司GBS 綠色集成建筑技術(shù)規(guī)程去年獲得浙江住建廳工程建設(shè)企業(yè)標(biāo)準備案并發(fā)布實施，其可行性、安全性、經(jīng)濟性均獲得巿場認可，前期中標(biāo)梅山江項目標(biāo)志著全面推廣的開始。
■分布式光伏發(fā)電業(yè)務(wù)迎來快速增長期。公司采用與大股東旗下的中建信合資作為甲方、公司自身作為 EPC 承包方的模式開展分布式光伏發(fā)電業(yè)務(wù)。我們看好分布式光伏發(fā)電市場發(fā)展及公司業(yè)務(wù)開拓前景。2014 年公司分布式光伏發(fā)電業(yè)務(wù)承接額30MW。我們測算2015 年業(yè)務(wù)承接額有望達200MW，實現(xiàn)100MW 業(yè)務(wù)產(chǎn)值。
■投資建議：我們預(yù)計公司2015/2016/2017 年EPS 分別為0.21/0.28/0.33元，當(dāng)前股價對應(yīng)2015/2016 年P(guān)E 分別為38/29 倍，考慮到公司目前所開展新業(yè)務(wù)極具前景，給予目標(biāo)價10 元（對應(yīng)2016 年35 倍市盈率），維持買入-A 評級。
■風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險、鋼價波動風(fēng)險、新業(yè)務(wù)不達預(yù)期風(fēng)險。
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