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    收入有望繼續(xù)快速增長
    公司15 年收入8.18 億，其中DR 約3.7 億(+20%)，MRI 約1.6 億，數(shù)字胃腸及血管介入設(shè)備約1.2 億。公司預(yù)計(jì)16 年收入達(dá)到10 億元。我們預(yù)測16 年DR 持續(xù)穩(wěn)健增長（+20%，至4.5 億），MRI 有望爆發(fā)（+50%，至2.4 億）得益于1.5T 超導(dǎo)MRI 放量，以及其他產(chǎn)品保持行業(yè)平均10%的增速。
    運(yùn)營費(fèi)用率有望下降
    15 年管理費(fèi)用率上升1.5 個(gè)百分點(diǎn)至14.9%（近5 年最高），主要是因?yàn)檠邪l(fā)支出增加及人員優(yōu)化中一次性買斷費(fèi)用。隨著人員優(yōu)化基本結(jié)束（員工從1100人減少至679 人），管理費(fèi)用率有望下降。15 年財(cái)務(wù)費(fèi)用增長179%，主要是因?yàn)槎唐谫J款較多。定增募集資金8.67 億在16 年1 月到賬，財(cái)務(wù)費(fèi)用有望大幅下降。管理費(fèi)用率與財(cái)務(wù)費(fèi)用率降低將提升公司的營業(yè)利潤率。
    第三方影像平臺(tái)---萬里云值得期待
    阿里健康16 年3 月向萬里云增資2.25 億，認(rèn)購其25%的股份。萬里云和阿里系深度綁定，未來將獲得其全方位支持。萬里云目前日讀片量400 多張，簽約醫(yī)院數(shù)500 多家，預(yù)計(jì)到16 年中期達(dá)到1000 家規(guī)模，保持快速發(fā)展。萬里云符合國家分級診療和醫(yī)療數(shù)據(jù)互聯(lián)互通的政策思路。通過整合萬東的渠道和品牌，阿里的大數(shù)據(jù)等資源，萬里云順應(yīng)國家政策指引將獲得廣闊的發(fā)展空間。
    業(yè)績快速增長，“互聯(lián)網(wǎng)+”影像平臺(tái)值得期待，暫無評級
    我們預(yù)測公司2016-18 年的EPS 分別0.32/0.46/0.51 元，目前對應(yīng)PE 為93x/66x/58x。雖然估值較高，但魚躍入主后業(yè)績成長的確定性較高，且萬里云平臺(tái)符合國家醫(yī)改大方向，是“健康中國”概念的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。為此，我們推薦投資者關(guān)注，暫無評級。