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2) EBIT 利潤(rùn)率較我們的預(yù)測(cè)低2 個(gè)百分點(diǎn)，主要因?yàn)榇笞寮す饧哟罅搜邪l(fā)支出：公司將研發(fā)隊(duì)伍擴(kuò)充了26%，推動(dòng)研發(fā)支出與銷售收入之比從2014 年的6.7%升至7.7%。展望未來(lái)：1) 我們認(rèn)為公司的2016 年上半年盈利指引（或于4 月24 日隨一季報(bào)公布）是明確消費(fèi)電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)增長(zhǎng)前景的關(guān)鍵，因?yàn)槎径扔唵?收入呈季節(jié)性增長(zhǎng)；2) 公司指引顯示2016 年一季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)50-60%，雖然一季度在全年盈利占比較低，但是這一趨勢(shì)好于我們同比增長(zhǎng)39%的全年預(yù)測(cè)。我們認(rèn)為公司的積極指引可能緣于合資/本土汽車客戶對(duì)于大功率激光焊接設(shè)備的需求高速增長(zhǎng)；3) 我們預(yù)計(jì)2016-18 年公司研發(fā)和資本支出將進(jìn)一步上升（以凈現(xiàn)金的形式在經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流中得到覆蓋），因?yàn)楣緞倓偨⒘薒IDAR/傳感器/諧波減速機(jī)子公司，而且公司持續(xù)進(jìn)行投資，以期在長(zhǎng)期內(nèi)圍繞核心激光技術(shù)實(shí)現(xiàn)多元化收入。
    投資影響
    在公司發(fā)布了積極的2016 年一季度指引后，我們現(xiàn)預(yù)計(jì)汽車焊接業(yè)務(wù)將在2016-18 年為公司增收3 億/5 億/8 億元，我們相應(yīng)地將收入預(yù)測(cè)上調(diào)了2-5%。我們因此將2016-18 年每股盈利預(yù)測(cè)上調(diào)了0-4%，并將基于2017 年預(yù)期EV/GCICROCI/WACC 的12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格上調(diào)了4%至人民幣32.76 元。維持買入評(píng)級(jí)（位于強(qiáng)力買入名單）。主要風(fēng)險(xiǎn)：.競(jìng)爭(zhēng)、智能手機(jī)企業(yè)的資本支出低于預(yù)期。