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    15 年芯片主業(yè)成長(zhǎng)有限，16 年募投產(chǎn)能逐步釋放，Q1 業(yè)績(jī)開(kāi)始有所表現(xiàn)：15 年全年LED 芯片主業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.02 億元，同比增長(zhǎng)6.82%，成長(zhǎng)有限。16Q1 廈門(mén)三安光電有限公司投入募投項(xiàng)目的28 臺(tái)腔MOCVD 設(shè)備，1 季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.78 億，同比增長(zhǎng)27.15%，同比增速為15 年來(lái)最高。
    公司看點(diǎn)仍在化合物半導(dǎo)體，砷化鎵、氮化鎵即將開(kāi)始供貨：三安集成電路有限公司規(guī)劃月產(chǎn)能3 萬(wàn)片（6 英寸）砷化鎵/氮化鎵芯片，現(xiàn)已到位月產(chǎn)能4000 片左右，設(shè)備已試產(chǎn)完成，送樣客戶(hù)測(cè)試產(chǎn)品已有幾款產(chǎn)品獲得認(rèn)證通過(guò)，尚有部分產(chǎn)品在認(rèn)證中，即將開(kāi)始小批量供貨；下半年擴(kuò)充產(chǎn)能的設(shè)備即將到位公司，產(chǎn)能將逐步釋放，貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。
    盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：(1)投資邏輯基本不變：①公司系大陸LED 芯片龍頭企業(yè)，隨著募投產(chǎn)能釋放，市場(chǎng)份額和影響力有望進(jìn)一步提升。②主要看點(diǎn)在化合物半導(dǎo)體，4G 時(shí)代砷化鎵PA 供不應(yīng)求，公司是國(guó)內(nèi)唯一能量產(chǎn)砷化鎵/氮化鎵的公司。在國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)基金的大力扶持下，海外并購(gòu)有望加快新業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)度。（2）維持“增持”評(píng)級(jí)。我們給予2016-2018年EPS 為0.93 元，1.21 元和1.5 元，對(duì)應(yīng)PE 為21、16 和13 倍。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：LED 價(jià)格跌幅超出預(yù)期、砷化鎵進(jìn)展不及預(yù)期