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2016 年1 季度，公司扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.43 億，同比增加92.07%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利8481.53 萬，同比增長(zhǎng)233.88%。
    行業(yè)供給收縮中，雞價(jià)低迷拖累15 年業(yè)績(jī)
    由于白羽雞行業(yè)的產(chǎn)能存在2 個(gè)世代的傳導(dǎo)，并存在疊加效應(yīng)，2015 年父母代種雞產(chǎn)能調(diào)整僅完成了部分，商品代雞苗、毛雞供給仍然過剩，雞價(jià)仍然低迷。2015 年，商品代雞苗（益生的主要產(chǎn)品之一）價(jià)格均價(jià)為1.39 元/羽，最低時(shí)僅0.40 元/羽，父母代種雞均價(jià)為9.91 元/套，均遠(yuǎn)低于成本價(jià)。低迷雞價(jià)拖累公司業(yè)績(jī)，導(dǎo)致15 年盈利狀況不佳。
    反轉(zhuǎn)拐點(diǎn)未至，需求端拉動(dòng)一季度短行情
    受益于16 年1 季度雞價(jià)的全線上漲，公司的兩代雞苗（父母代種雞、商品代雞苗）業(yè)務(wù)均顯著改善。其中，煙臺(tái)地區(qū)商品代雞苗均價(jià)為3.73 元/羽，父母代種雞自3 月起開始盈利，報(bào)價(jià)18 元/套。經(jīng)我們測(cè)算，一季度商品代雞苗只均盈利約1.6 元/羽，是盈利的主要貢獻(xiàn)來源。1季度雞價(jià)的全線上漲，我們判斷是由于在產(chǎn)種雞的提前淘汰及下游屠宰補(bǔ)庫(kù)存的雙重拉動(dòng)造成的，為一波短行情，而非引種受阻導(dǎo)致的行業(yè)大反轉(zhuǎn)兌現(xiàn)，因此價(jià)格傳導(dǎo)自下而上。
    引種受阻、飼料成本下降，雙向推力，兩代雞苗高彈性可期
    目前，我國(guó)的主要引種國(guó)中，法國(guó)在4 月19 日又有新的疫情發(fā)生，16 年開關(guān)無望，美國(guó)疫情亦未宣告結(jié)束，綜合估計(jì)16 年祖代雞引種量在30-50 萬套內(nèi)，較15 年再降約50%。引種斷檔期的延長(zhǎng)將進(jìn)一步推動(dòng)行業(yè)的供給收縮，父母代種雞價(jià)格直接受益，有望持續(xù)走高。另外，毛雞養(yǎng)殖是對(duì)飼料成本最敏感的環(huán)節(jié)。而本輪禽周期由供給收縮推動(dòng)，預(yù)計(jì)飼料價(jià)格下降帶來的養(yǎng)殖利潤(rùn)將大幅上移至商品代雞苗、父母代種雞環(huán)節(jié)，推高兩代雞苗售價(jià)。
    雞苗龍頭股，維持“增持”評(píng)級(jí)
    公司是祖代雞引種受阻的直接受益品種，且為商品代雞苗龍頭股，有望充分受益于兩代雞苗高彈性。預(yù)計(jì)公司16、17 年歸母凈利潤(rùn)分別為7.96、10.22 億。對(duì)17 年給以20-22 倍PE，目標(biāo)價(jià)61.00 – 67.10 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：雞價(jià)上漲不達(dá)預(yù)期，疫情，食品安全事件。