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    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    1 季度單季扭虧，并創(chuàng)下自11 年4 季度以來最大單季盈利。據(jù)公司16Q1業(yè)績(jī)預(yù)告，1 季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7,800 萬至8,800 萬元，與15 年1 季度同期虧損相比已實(shí)現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)，公司亦在15 年1 季度-4 季度連續(xù)四個(gè)季度的虧損之后于開始實(shí)現(xiàn)盈利。
    商品雞苗價(jià)格大幅上漲，父母代雞苗價(jià)格加速上漲。據(jù)博亞和訊，煙臺(tái)地區(qū)商品代雞苗均價(jià)從1.55 元/羽上漲至3.9 元/羽，漲幅達(dá)到152%，最高漲幅甚至達(dá)到271%（苗價(jià)最高時(shí)5.75 元/羽）。父母代雞苗均價(jià)從年初12 元/套上漲至19 元/套，上漲58%。由于父母代雞苗報(bào)價(jià)并非是連續(xù)型的，所以三月份父母代價(jià)格穩(wěn)中略升，據(jù)我們跟蹤祖代場(chǎng)普遍反映在4月份父母代成交價(jià)格將會(huì)突破30 元/套。
    雞苗銷量總體維持增長(zhǎng)。盡管受到年底法國(guó)禽流感的影響，公司引種量比預(yù)期要低，全年引種23 萬套。但是隨著公司江蘇睢寧項(xiàng)目的全面投產(chǎn)，商品代雞苗的產(chǎn)能保持提升，因此可以隨著全年行情的變化來調(diào)整父母代和商品代雞苗的銷售。我們預(yù)計(jì)，16 年父母代的銷量1,500 萬套，商品代雞苗的銷量2.4 億只。
    引種復(fù)關(guān)遙遙無期，行業(yè)龍頭充分受益。年初以來，僅有2 月份從科寶引種的不足一萬套，而美國(guó)以及法國(guó)在1 月份和3 月份均有新的高致病性禽流感病例的發(fā)生，根據(jù)“3-3-3”，即3 個(gè)月無新發(fā)疫情——協(xié)商談判（3 個(gè)月）——監(jiān)測(cè)并給出最終定論（3 個(gè)月）的時(shí)間節(jié)點(diǎn)來判斷，這兩個(gè)最主要的引種國(guó)家復(fù)關(guān)最早可能在3 季度末，但在4 季度的概率更大。我們預(yù)計(jì)今年全年的引種量在30 萬套至40 萬套之間。引種量在將創(chuàng)下自2000 年以來的最低水平。公司作為國(guó)內(nèi)最大的引種企業(yè)，將充分受益于供給收縮帶來的價(jià)格上漲。
    盈利出現(xiàn)拐點(diǎn)，持續(xù)強(qiáng)烈推薦。引種持續(xù)大范圍、長(zhǎng)時(shí)間的收縮，將給行業(yè)未來2 到3 年帶來極大的復(fù)蘇的機(jī)遇。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    引種復(fù)關(guān)帶來的短期沖擊；價(jià)格上漲后強(qiáng)制換羽的增加。
    估值
    我們預(yù)計(jì)16-17 年凈利潤(rùn)分別為7.98 億元和10.31 億元，每股收益分別為2.82 元、3.64 元，對(duì)應(yīng)的市盈率分別為16.7 倍和12.9 倍，將目標(biāo)價(jià)格由65.00 元上調(diào)至75.00 元，維持買入評(píng)級(jí)。