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（1）雞苗市場(chǎng)價(jià)格Q1、Q2、Q3和Q4 分別為2.03 元/羽、1.23 元/羽、1.75 元/羽和1.25 元/羽，10 月中旬價(jià)格最低時(shí)僅0.4 元/羽；父母代種雞全年均價(jià)不到10 元/套。即使行業(yè)10月下旬探底回升，四季度整體均價(jià)仍然低迷。（2）公司商品代雞苗及父母代種雞全年銷售量估計(jì)為2.4 億羽和約1500 萬(wàn)套，完全成本分別約為2.4元/羽和16.4 元/套，每羽、每套估計(jì)分別虧損1 元和7 元。
    引種絕對(duì)龍頭，優(yōu)先享受周期景氣紅利。（1）益生股份歷年引種占全國(guó)30%以上，規(guī)模遠(yuǎn)超同行，是國(guó)內(nèi)白羽肉雞引種的絕對(duì)龍頭。（2）白羽肉雞行業(yè)供給出清帶來(lái)行業(yè)景氣上行，由于美法封關(guān)，未來(lái)至少1-2 年內(nèi)供給將嚴(yán)重收縮，處于行業(yè)最上游的引種企業(yè)控制產(chǎn)能，是產(chǎn)業(yè)鏈上最先受益的環(huán)節(jié)。
    公司產(chǎn)能充足，隨價(jià)格上行業(yè)績(jī)彈性大。由于祖代存欄量急劇銳減，父母代雞苗價(jià)格在今年前3 周已迅速拔高15%，而商品代雞苗目前已漲至3.45元/羽。公司15 年引種充足，預(yù)計(jì)16 年商品代、父母代雞苗銷售量不會(huì)減少，隨價(jià)格景氣上行，業(yè)績(jī)彈性巨大。
    員工持股計(jì)劃完成，外延并購(gòu)預(yù)期增強(qiáng)。公司員工持股計(jì)劃于1月9日購(gòu)買完成，董監(jiān)高占其中約14.5%。公司領(lǐng)導(dǎo)層主要是獸醫(yī)專業(yè)背景，在做大做強(qiáng)主業(yè)的基礎(chǔ)上，未來(lái)考慮從人和動(dòng)物的大健康方面著手進(jìn)行外延式發(fā)展。我們認(rèn)為此次員工持股計(jì)劃實(shí)施后，管理層積極性將有所提高，大健康產(chǎn)業(yè)方向的外延式發(fā)展值得期待。
    投資建議：公司是寡頭壟斷的白雞引種行業(yè)中絕對(duì)龍頭，享受高估值，目前市值100億，股價(jià)彈性高。16年，公司自身產(chǎn)能充足，隨雞苗價(jià)格提升業(yè)績(jī)彈性巨大，并存有外延并購(gòu)預(yù)期。我們預(yù)計(jì)15-17年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)分別為-3.9億，2.4億和5.1億，16-17 PE40、18.8倍，維持"增持"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：疫病風(fēng)險(xiǎn)、極端天氣