>> 安信證券-特銳德(300001)光伏EPC助推收入高增,堅(jiān)定布局充電運(yùn)營(yíng)不動(dòng)搖-160426
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2016/4/26 |
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作者： |
黃守宏 |
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■一季度營(yíng)收延續(xù)高增：2016 年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.75 億，同比增長(zhǎng)90.18%，歸母凈利潤(rùn)5006.2 萬元，同比增長(zhǎng)13.13%；收入大幅增長(zhǎng)主要系①太陽(yáng)能光伏領(lǐng)域的融資租賃銷售業(yè)務(wù)模式獲得增長(zhǎng)，其中山東誠(chéng)尚能源光伏電站和聊城冠豐二期光伏項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)收入2.22 億元；②新增川開電氣并表增加營(yíng)業(yè)收入1.94 億元。
■箱變技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先，16 年已落地80MW 光伏訂單：公司作為主營(yíng)戶外箱式電力設(shè)備為主的高新技術(shù)企業(yè)，已經(jīng)具備行業(yè)領(lǐng)先的產(chǎn)品與技術(shù)優(yōu)勢(shì)，成為箱變產(chǎn)品細(xì)分行業(yè)的領(lǐng)航者。2015 年公司箱變/ 開關(guān)柜/ 開關(guān)站分別實(shí)現(xiàn)9.17/6.53/3.35 億元，同比增長(zhǎng)5.74%/33.21%/3.39%.
2015 年公司首創(chuàng)的“110KV 城市中心模塊化智能變電站”產(chǎn)品（能縮小占地面積至500 平方米，常規(guī)變電站約3000 平方米），可實(shí)現(xiàn)整體造價(jià)成本減少10%以上，已成為公司明星產(chǎn)品，截至2015 年末，已獲得24 個(gè)訂單意向（其中20 個(gè)已進(jìn)入設(shè)計(jì)階段），銷售77 臺(tái)，實(shí)現(xiàn)銷售收入1.25 億元，凈利潤(rùn)1579.27 萬元。
此外通過業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新，同時(shí)借助箱變領(lǐng)域領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，公司以融資租賃銷售業(yè)務(wù)模式運(yùn)作“光伏發(fā)電項(xiàng)目EPC”項(xiàng)目，并積極推廣公司獨(dú)創(chuàng)的“一體式光伏發(fā)電箱變”創(chuàng)新產(chǎn)品，2015 年度實(shí)現(xiàn)光伏電站建設(shè)收入4.92 億元（占公司營(yíng)收的16.38%），有利拉動(dòng)公司收入快速增長(zhǎng)，同時(shí)有效縮短現(xiàn)金回收周期；2016 年公司又通過全資子公司“特銳德設(shè)計(jì)院”分別與“鄒城賽維”、“山西渾源國(guó)昶”、“山西中能晶陽(yáng)”、“國(guó)昶新能源”四家公司共簽署合計(jì)80MW 光伏EPC合同，合計(jì)金額6.68 億元，占公司2015 年?duì)I業(yè)收入的22.2%；并將于6 月底完成上述項(xiàng)目。
■與川開電氣業(yè)務(wù)互相促進(jìn)，完善傳統(tǒng)制造業(yè)產(chǎn)品布局：公司產(chǎn)品以戶外箱式電力設(shè)備為主、戶內(nèi)開關(guān)柜為輔，而公司收購(gòu)的川開電氣恰好以開關(guān)設(shè)備為主、箱變?cè)O(shè)備為輔，川開電氣被收購(gòu)后，協(xié)同作用已初步顯現(xiàn)，其2016-2017 年度備考凈利潤(rùn)分別為7,510.21 萬元、8,297.77 萬元。
■運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)思維堅(jiān)定不移布局充電業(yè)務(wù)：公司擁有世界首創(chuàng)的無樁充電、無電插頭、群管群控的技術(shù)體系，2015 年10 月對(duì)外發(fā)布了鑒定為“技術(shù)水平國(guó)際領(lǐng)先”的CMS 主動(dòng)柔性充電系統(tǒng)，能提升電池充電安全性100 倍以上、延長(zhǎng)電池使用壽命30%左右。
2015 年公司充電業(yè)務(wù)累計(jì)簽約城市29 個(gè)、成立合資公司14 個(gè)、項(xiàng)目落地城市81 個(gè)，全國(guó)累計(jì)投建及運(yùn)營(yíng)公共充電站1800 多個(gè)、充電終端約3 萬個(gè)；同時(shí)，對(duì)充電業(yè)務(wù)的投資也不斷跟進(jìn)，投資總額約10 億元，短期的投入導(dǎo)致充電業(yè)務(wù)板塊虧損6131.51 萬元；具體來看，公司2015 年在新能源電動(dòng)汽車領(lǐng)域共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1.22 億元,利潤(rùn)-4,619.12 萬元。其中，充電業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)收入1293.97萬元，利潤(rùn)-6131.51 萬元；電動(dòng)汽車銷售收入1.06 億元，利潤(rùn)1552.06 萬元；電動(dòng)汽車租賃收入253.12 萬元，利潤(rùn)-39.67 萬元。
公司是充電樁行業(yè)推進(jìn)充電樁運(yùn)營(yíng)最為堅(jiān)決的企業(yè)之一，在今年充電樁市場(chǎng)確定擴(kuò)容的大背景下，公司跑馬圈地勢(shì)頭不減，未來在百舸爭(zhēng)流至寡頭壟斷的拐點(diǎn)顯現(xiàn)時(shí)，公司會(huì)是充電樁行業(yè)龍頭的最有利競(jìng)爭(zhēng)者之一。
■國(guó)際化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，產(chǎn)品市場(chǎng)進(jìn)一步拓寬：伴隨“一帶一路”戰(zhàn)略的深化和實(shí)施，我國(guó)的海外基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)模將不斷提高，而公司在多個(gè)細(xì)分行業(yè)具有國(guó)際領(lǐng)先的技術(shù)水平，產(chǎn)品國(guó)際化具有有力的質(zhì)量保障，國(guó)際市場(chǎng)前景廣闊。
2015 年，以TGOOD Global 為起點(diǎn)，先后成立了北美公司、南美公司、東南亞公司、澳大利亞公司、中亞公司和南非公司等，并且超額完成海外項(xiàng)目合同額，2016 年將計(jì)劃完成海外合同項(xiàng)目2 億元。
■投資建議：預(yù)測(cè)公司2016-2018 年EPS 分別為0.28 元、0.39 元、0.51 元，維持“買入-A”投資評(píng)級(jí)，按照300 億元市值估值，對(duì)應(yīng)最新10.02 億股本，目標(biāo)價(jià)位30 元。
■風(fēng)險(xiǎn)提示：電動(dòng)汽車投資業(yè)務(wù)出現(xiàn)的短期虧損風(fēng)險(xiǎn)、配網(wǎng)投資不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、光伏EPC 工期不及進(jìn)度風(fēng)險(xiǎn)
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