>> 安信證券-天邦股份(002124)業(yè)績大幅增長，養(yǎng)殖貢獻(xiàn)高彈性-160426
| 上傳日期： |
2016/4/27 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
吳立 |
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同時公司預(yù)計上半年實現(xiàn)歸母凈利潤1.4-1.6 億。
■我們的分析和判斷：
1、受益養(yǎng)殖景氣復(fù)蘇，一季度業(yè)績同比大幅增長。1）養(yǎng)殖板塊：受益豬價上漲，凈利大幅增長。一季度公司銷售生豬約6.5 萬頭，銷售均價約18 元/公斤，預(yù)計養(yǎng)殖板塊貢獻(xiàn)約3000 萬凈利潤。2）投資收益大幅增長：轉(zhuǎn)讓湖南金德意股權(quán)于2016 年1 月6 日完成交割，貢獻(xiàn)投資收益2,176 萬元。3）飼料和生物制品板塊：一季度發(fā)展較為平穩(wěn)，預(yù)計貢獻(xiàn)業(yè)績約1800 萬。
2、2016 年多項業(yè)務(wù)有望全面開花，持續(xù)高增長可期。
1）養(yǎng)殖板塊：存欄量提升疊加成本下降，將充分受益豬價上漲。近年來，公司積極布局、探索養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，包括2013 年收購美國納斯達(dá)克上市公司艾格菲實業(yè)（Agfeed Industries）旗下中國業(yè)務(wù)，2014 年戰(zhàn)略投資全球領(lǐng)先種豬育種公司Choice Genetics SAS，公司無論在種豬育種還是育肥技術(shù)上均已儲備豐富。經(jīng)過2015 年戰(zhàn)略調(diào)整，公司未來將聚焦養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈，預(yù)計“公司+家庭農(nóng)場”模式將加速推進(jìn)，16 年出欄量將大幅提升。同時擬定增拓建產(chǎn)能，規(guī)劃總產(chǎn)能（頭/年）約158 萬頭，將奠定公司長期增長基礎(chǔ)。
2）疫苗板塊：養(yǎng)殖景氣傳導(dǎo)，疫苗業(yè)務(wù)有望延續(xù)高增長。公司圓環(huán)產(chǎn)品品質(zhì)市場領(lǐng)先，而目前免疫覆蓋率不到20%，在養(yǎng)殖高盈利背景下，免疫率有望加速提升，圓環(huán)疫苗有望保持持續(xù)高增長。同時公司偽狂犬、豬流行性腹瀉、禽用疫苗等新產(chǎn)品推進(jìn)順利，將成為公司疫苗業(yè)務(wù)的新增長點。
3）飼料板塊：穩(wěn)健發(fā)展，存欄量提升將提升豬料銷量。公司飼料業(yè)務(wù)以特種水飼料和豬料為主，飼料業(yè)務(wù)較為穩(wěn)定，現(xiàn)金流良好，保障公司發(fā)展基礎(chǔ)。隨著養(yǎng)殖戶加大補(bǔ)欄，預(yù)計將帶動豬料需求，飼料業(yè)務(wù)有望文件提升。
3、合資設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，外延擴(kuò)張有望加速。公司一方面內(nèi)生加速布局養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈，一方面成立產(chǎn)業(yè)基金，為上市公司儲備優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，有利公司打破發(fā)展天花板，實現(xiàn)外延增長。
■盈利預(yù)測及投資建議：我們預(yù)計16-18 年歸屬于母公司股東凈利潤分別為2.8/4.2/5.4 億。公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)將迎來反轉(zhuǎn)，疫苗業(yè)務(wù)有望保持高速增長。我們給予“買入-A”評級，6 個月目標(biāo)價32 元。
■風(fēng)險提示：豬價上漲不達(dá)預(yù)期；
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