久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    未來三年高峰小時(shí)起降難大幅增長(zhǎng)，擴(kuò)建工程對(duì)2019 年業(yè)績(jī)負(fù)面影響顯著考慮2015 年航站樓產(chǎn)能利用率約110%，我們預(yù)計(jì)2016-2018 年高峰小時(shí)起降難以大幅上調(diào)，旅客量同比+5%/4.5%/3.5%。新航站樓投資額約136 億元，資本開支壓力較大，我們預(yù)計(jì)后續(xù)公司仍可能借助銀行貸款等融資，財(cái)務(wù)壓力2016 年開始體現(xiàn)；2019 年T2 投產(chǎn)后，由于折舊、人工、水電等成本大幅增加，公司將迎來業(yè)績(jī)底部。
    國(guó)內(nèi)機(jī)場(chǎng)收費(fèi)上調(diào)，對(duì)公司業(yè)績(jī)影響或有限
    和全球主要機(jī)場(chǎng)收費(fèi)比較，中國(guó)機(jī)場(chǎng)國(guó)際航線收費(fèi)處于中等偏下水平，僅高于新加坡和香港機(jī)場(chǎng)，但低于日本成田機(jī)場(chǎng)、倫敦蓋特威克機(jī)場(chǎng)、德國(guó)法蘭克福機(jī)場(chǎng)等，國(guó)內(nèi)航線收費(fèi)僅為國(guó)際航線的1/2；現(xiàn)實(shí)行的機(jī)場(chǎng)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)是2008 年初開始實(shí)施，距現(xiàn)在已有約8 年時(shí)間，考慮到2013 年4 月國(guó)內(nèi)機(jī)場(chǎng)對(duì)中國(guó)航空公司國(guó)際航線收費(fèi)上調(diào)至與外航一致，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)航線收費(fèi)或?qū)⒂?016 年內(nèi)上調(diào)；我們測(cè)算，若國(guó)內(nèi)航線收費(fèi)上調(diào)10%，2016 年白云機(jī)場(chǎng)凈利潤(rùn)增加或在5%以內(nèi)。
    估值：調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，下調(diào)目標(biāo)價(jià)，維持“中性”評(píng)級(jí)
    考慮業(yè)績(jī)快報(bào)，我們下調(diào)2015 地服及航空配餐收入預(yù)測(cè)；考慮民航局試點(diǎn)時(shí)刻配置，上調(diào)2016 年業(yè)務(wù)量增速；基于產(chǎn)能飽和限制下調(diào)2018 年業(yè)務(wù)量增速。2015-2017 年EPS 從1.12/1.17/1.32 元調(diào)整至1.09/0.95/1.02 元（2016-2017 年EPS 考慮可轉(zhuǎn)債行權(quán)后股本增加影響）。基于現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型（WACC=7%，）得新目標(biāo)價(jià)13.5 元（原：15.5 元）。維持“中性”評(píng)級(jí)。