>> 華泰證券-九陽股份(002242)季報點評：業(yè)績穩(wěn)步提升，品類擴張助力增長-160428
| 上傳日期： |
2016/4/29 |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
張立聰 |
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公司計劃定增不超過8億元，投入"鐵釜"電飯煲擴產(chǎn)、營銷推廣提升兩個項目。九陽全品類戰(zhàn)略實施順利，未來有望保持增長。
業(yè)績穩(wěn)健增長 根據(jù)公司一季報，九陽2016年Q1實現(xiàn)收入16.4億元，YoY16%；實現(xiàn)歸母凈利1.3億元，YoY11%；實現(xiàn)EPS0.17元/股。業(yè)績增長主要由于公司豆?jié){機產(chǎn)品銷售逐步企穩(wěn)，營養(yǎng)煲類、西式電器類產(chǎn)品持續(xù)增長。伴隨城鎮(zhèn)化的推進，三四線城市及農(nóng)村市場對于小家電的需求不斷釋放，消費升級加速了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化的進程，我們預(yù)計未來幾年內(nèi)小家電行業(yè)景氣度仍將提升。全品類擴張戰(zhàn)略下，九陽在其他細分市場的開拓有望帶動業(yè)績持續(xù)提升。
保持良好盈利能力 公司毛利率較高的食品加工機系列銷售回升，帶動毛利率同比提升1.2pct至31.5%。公司加大營銷推廣的力度，建立"廚房體驗吧臺"體驗式終端，取代傳統(tǒng)貨架擺放售賣的方式，并投入資金通過新媒體、粉絲活動、百度推廣等多方位的渠道進行宣傳推廣，帶動銷售費用率同比提升0.6pct。利息收入減少引起財務(wù)費用率同比提升0.5pct，管理費用率基本持平，資產(chǎn)減值損失同比增加37%，投資收益同比減少87%，綜合影響下，凈利率小幅回落0.3pct至8.1%，依然保持較高水平。
定增募集資金，重點投入優(yōu)勢新品 公司擬以14.83元/股（當前股價20.31元/股）的價格定增不超過5394萬股（占總股本7%），募集資金不超過8億元，投向"鐵釜"電飯煲產(chǎn)品擴建項目和營銷推廣提升項目。"鐵釜"電飯煲是公司品類擴張的代表產(chǎn)品，2015年銷售額同比增長164%，市占率提升8pct至15%。目前公司"鐵釜"飯煲的產(chǎn)能約100萬臺/年,產(chǎn)能利用率接近100%，新項目將增加300萬臺/年的產(chǎn)能。從優(yōu)勢品類進行切入有利于快速提升九陽品牌的品牌認知度，帶動其他新品類的市場導(dǎo)入，加快全品類戰(zhàn)略的推進。
品類擴張順利推進，維持"增持"評級 九陽股份是我國廚房小家電領(lǐng)先企業(yè)，公司核心產(chǎn)品市占率領(lǐng)先，并積極進行多品類擴張，持續(xù)推出新品，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升市場競爭力。公司加速電商渠道擴展和營銷模式創(chuàng)新，推動新品市場導(dǎo)入，未來將繼續(xù)保持較高增速。預(yù)計九陽股份2016-2018年EPS分別為0.93/1.06/1.18元。給予2016年25-30倍PE估值，對應(yīng)合理價格區(qū)間為23.25-27.90，維持"增持"評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇，新品類市場接受度低。
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