>> 招商證券-杉杉股份（600884）一季報點評：經(jīng)營性業(yè)務盈利持續(xù)提升-160429
| 上傳日期： |
2016/4/29 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
胡毅，游家訓 |
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我們預計公司2016 年~2018 年經(jīng)營性業(yè)務盈利為4.3 億，5.8 億，8.2 億。基于經(jīng)營性業(yè)務16 年業(yè)績和40 倍估值，目標價40.7 元。維持“強烈推薦-A”評級。
公司扣非后盈利大幅提升：杉杉股份發(fā)布公司2016 年一季報，其中公司2016年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入10.15 億，同比增長20.46%，扣非后歸屬母公司凈利潤3915 萬元，去年同期為-76.9 萬。今年一季度經(jīng)營性業(yè)務改善主要來自服裝業(yè)務虧損類資產(chǎn)的逐步剝離，和正極材料盈利的大幅提升。
手握近60 億現(xiàn)金，強勢布局新能源汽車產(chǎn)業(yè)：當前杉杉股份增發(fā)后在手貨幣資金37.28 億，另外還有20 億寧波銀行股權可供出售。公司手握大量資金深度布局新能源汽車動力電池pack、動力總成及整車制造，以及新能源汽車運營和以鋰電為載體的能源服務體系。短期制造業(yè)務逐步落地帶動公司業(yè)績增長，中長期新的服務類業(yè)務培育成熟將大幅擴展公司成長邊界。
經(jīng)營性業(yè)務業(yè)績高增長：服裝業(yè)務方面，隨著虧損業(yè)務的剝離，公司服裝業(yè)務未來有望維持4500~5000 萬盈利。電池材料業(yè)務產(chǎn)能擴張迅猛，且通過加大研發(fā)投入加速高端產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化和規(guī)?；a(chǎn)。新能源汽車業(yè)務2015 年已實現(xiàn)收入并盈利，公司在新能源汽車下游運營的布局和細分市場的開發(fā)，將帶動新能源汽車產(chǎn)銷量的增加。
維持“強烈推薦-A”評級。基于存量資產(chǎn)，我們預計公司2016 年~2017 年經(jīng)營性業(yè)務的凈利潤為4.3 億和6.4 億，對應當前公司扣除寧波銀行和股權現(xiàn)金增發(fā)之后的市值，16 年~17 年估值30 倍和20 倍左右。維持買入評級，并基于經(jīng)營性業(yè)務16 年業(yè)績和40 倍估值，目標價40.7 元。
風險提示：國家新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展低于預期；杉杉股份新能源汽車業(yè)務發(fā)展速度低于預期。
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