>> 中泰證券-廣聯(lián)達(002410)公司點評：中期業(yè)績大幅預(yù)增，全年反轉(zhuǎn)趨勢確立-160429
| 上傳日期： |
2016/4/29 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李振亞 |
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對此，我們點評如下：
新業(yè)務(wù)新產(chǎn)品推動一季度收入穩(wěn)步增長，利潤下滑源于退稅因素擾動，中期業(yè)務(wù)大幅預(yù)增奠定全年業(yè)績反轉(zhuǎn)主基調(diào)。公司一季度收入端穩(wěn)步增長，新業(yè)務(wù)新產(chǎn)品貢獻占比不斷增加，收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，同時，凈利潤下滑主要在于母公司當期收到增值稅退稅款同比減少近 3,000 萬元，剔除這一因素影響，單季度凈利潤基本維持在去年同期水平。同時，公司預(yù)計上半年業(yè)績大幅預(yù)增，符合我們之前對公司16 年業(yè)績大幅反轉(zhuǎn)趨勢的判斷，公司全年業(yè)績高增長的主基調(diào)基本確立。
2015 年是公司的“轉(zhuǎn)型年”，業(yè)績充分筑底，16 年公司業(yè)績深蹲起跳的趨勢已經(jīng)基本確立，我們預(yù)計16年全年公司收入端有望恢復(fù)到14 年的水平，凈利潤能夠?qū)崿F(xiàn)到14 年70%以上的水平。主要原因在于：1）收入端改善明顯，新業(yè)務(wù)貢獻將持續(xù)增加：工程施工、材價信息、國際化三大業(yè)務(wù)收入占比15 年接近35%，遠高于14 年的22%，預(yù)計16 年新業(yè)務(wù)對公司收入的貢獻將超過40%；2）費用投入將大幅減少：新業(yè)務(wù)的費用投入將逐漸趨緩，且去年的員工持股計劃費用的投入今年將不再發(fā)生；3）業(yè)績逐季度恢復(fù)趨勢已經(jīng)基本確立：從單季度情況來看，15 年二季度是業(yè)績低點，三、四季度收入與利潤表現(xiàn)已經(jīng)呈現(xiàn)出逐季回升的趨勢。
創(chuàng)新業(yè)務(wù)亮點頻頻，商業(yè)模式已經(jīng)基本理順，16 年有望實現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模的爆發(fā)式增長：1）產(chǎn)業(yè)金融業(yè)務(wù)：至目前公司已取得 2 家小額貸款及 1 家商業(yè)保理的金融資質(zhì)牌照，全年累計發(fā)放自有資金貸款過 1 億元，撥備覆蓋率 100%，無不良，16 年公司將在有效控制不良率的基礎(chǔ)上撬動銀行資金，加強對自身多條業(yè)務(wù)線的產(chǎn)融互促；2）電商業(yè)務(wù)：旺材電商目前可為會員提供 70 多個品類、300 多個品種直供服務(wù)，2015年全年累計簽約額超過20 億元，產(chǎn)生交易額2 億元，預(yù)計16 年將實現(xiàn)超過10 億以上的交易額；3）廣聯(lián)云：已累計為 5000 多個項目提供基于公有云的SAAS 服，目前已完成幾個省市的試點工作，今年有望快速推進。
盈利預(yù)測和投資建議：我們調(diào)整對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2016-2018 年實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤分別為4.49、5.90、7.81 億元，分別同比85%、31%、32%，2016-2018 年EPS 分別為0.40、0.52、0.69 元/股。
基于公司在建筑信息化領(lǐng)域的絕對領(lǐng)先地位，以及從在建筑工程互聯(lián)網(wǎng)+領(lǐng)域的搶先布局，公司未來有望通過電商平臺與供應(yīng)鏈金融體系重塑建筑工程行業(yè)生態(tài)，從而打開全新成長空間。總體來看，我們認為公司未來蘊含較大發(fā)展?jié)摿巴顿Y價值，維持“買入”評級，目標價20 元，對應(yīng)50X16PE。
風(fēng)險提示：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)由于房地產(chǎn)投資增速下滑而不達預(yù)期的風(fēng)險；電商與供應(yīng)鏈金融等新業(yè)務(wù)推進情況不達預(yù)期的風(fēng)險。
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