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公司在抗腫瘤輔助用藥、輔助生殖用藥及消化道用藥等多個(gè)領(lǐng)域具有一定的市場(chǎng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，形成了多元化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。得益于品種的競(jìng)爭(zhēng)格局和公司營(yíng)銷(xiāo)改革，一季度業(yè)績(jī)略超預(yù)期，主要產(chǎn)品依然維持強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭，我們預(yù)計(jì)公司重點(diǎn)產(chǎn)品參芪扶正注射液保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，輔助生殖領(lǐng)域重點(diǎn)品種尿促卵泡素、醋酸亮丙瑞林微球等均保持快速的增長(zhǎng)，消化道領(lǐng)域艾普拉唑腸溶片、精神神經(jīng)領(lǐng)域鼠神經(jīng)生長(zhǎng)因子等潛力品種進(jìn)一步保持高速增長(zhǎng)。同時(shí)，原料藥業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)今年開(kāi)始盈利。2015年公司順利完成了股權(quán)激勵(lì)并積極啟動(dòng)非公開(kāi)股票融資項(xiàng)目，將為公司未來(lái)在資本市場(chǎng)的運(yùn)作提供儲(chǔ)備發(fā)展資金。隨著潛力新產(chǎn)品招標(biāo)推進(jìn)，有望加速公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司不斷加大研發(fā)投入，落實(shí)了多個(gè)國(guó)際化的研發(fā)合作項(xiàng)目，現(xiàn)階段，在加強(qiáng)現(xiàn)有的單克隆抗體藥物研究的基礎(chǔ)之上，與Cynvenio 開(kāi)展技術(shù)合作，積極布局以基因診斷為核心的精準(zhǔn)醫(yī)療業(yè)務(wù)，外延發(fā)展可期。
    三項(xiàng)費(fèi)用控制良好。2016 年一季度公司銷(xiāo)售費(fèi)用率40.26%，管理費(fèi)用率8.19%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.29%，期間費(fèi)用率48.74%。和2015 年同期費(fèi)用率47.85%相比，上升0.89 個(gè)百分點(diǎn)。銷(xiāo)售費(fèi)用同比增長(zhǎng)17.55%，主要是由于銷(xiāo)售增長(zhǎng)、市場(chǎng)及推廣費(fèi)相應(yīng)增加所致，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降58.14%，主要是由于貸款減少所致。
    給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)59 元。我們認(rèn)為2016 年公司重點(diǎn)產(chǎn)品保持增長(zhǎng)較為確定， 原料藥業(yè)績(jī)?cè)鏊購(gòu)椥暂^大，精準(zhǔn)醫(yī)療布局前瞻外延可期。
    2016-2018 年EPS 分別為1.88、2.35、2.95 元，目前公司是相對(duì)低估的精準(zhǔn)醫(yī)療股，給予目標(biāo)價(jià)59 元，對(duì)應(yīng)2017 年的PE 為25 倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)有產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。