>> 招商證券-銀信科技（300231）業(yè)績快速釋放，股權激勵堅定信心-160502
| 上傳日期： |
2016/5/3 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉澤晶 |
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事件：公司公告2016 年一季度營業(yè)收入1.88 億元，同比增長41.03%，凈利潤1517 萬元，同比增長50.27%。
一季度業(yè)績符合預期，高增長趨勢已定。公司2016 年一季度業(yè)績實現(xiàn)了50%的增速，符合我們對公司的預期。值得注意的是，扣非凈利潤增長155%，高毛利的運維服務一季度增長顯著，達到53.88%，隨著公司新訂單的落實，我們認為2016 年的運維服務有望帶動公司全年業(yè)績實現(xiàn)高速增長。市場一直認為公司的業(yè)務缺乏亮點，但我們認為，公司正在通過鞏固在銀行等行業(yè)運維服務市場的領先，并逐步探索出新的業(yè)績增長點。同時通過自動化運維等方式有效降低成本、提高效率，達到業(yè)績高速增長與新業(yè)務齊頭并進的新局面。
股權激勵彰顯高管信心。公司擬對核心高管及中層人員（共163 人）實施限制性股權激勵，共625.39 萬股，授予價格9.25 元。2014 年公司實施了上市后的第一次股權激勵措施，隨后2015 年公司業(yè)績進入加速增長期，第一次激勵效果顯著。本次股權激勵是在2015 年業(yè)績高增長的基礎上實施，我們認為這顯示了公司管理層對公司業(yè)績增長的信心，也給市場吃下了定心丸。
效率提升顯著，外延值得期待。公司一季度在保持收入高速增長同時，銷售費用和管理費用均呈現(xiàn)出下降趨勢，剔除股權激勵費用影響，公司效率提升顯著。隨著公司本次股權激勵成本攤銷，預計公司期間費用較2015 年還將有所增長。公司年報特別提到將用外延的方式實現(xiàn)快速發(fā)展，我們認為這有望成為公司后續(xù)的重要看點和估值提升的催化劑。
維持 “強烈推薦-A”評級：我們認為公司業(yè)績已到快速釋放期，大數(shù)據(jù)等新業(yè)務有望成為公司新的業(yè)績增長點，本次股權激勵增強市場信心，同時公司還有較強外延預期。我們預計2016-18 年凈利潤分別為1.23/1.70/2.31 億元，對應EPS 分別為0.37/0.50/0.69 元，維持“強烈推薦-A”評級。
風險提示：（1）各行業(yè)公司客戶開發(fā)受阻（2）大數(shù)據(jù)業(yè)務推進不及預期
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