>> 華創(chuàng)證券-科泰電源（300153）電動物流車運營核心標的-160518
| 上傳日期： |
2016/5/19 |
大?。?/td>
| 576KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
歐子辰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
作為新生事物，下游客戶對于純電動物流車需要一個接受的過程。
供給驅(qū)動下，15 年4 萬余輛純電動物流車中又有多少得到了下游有效的利用？新能源物流車成為典型的理論上有市場（經(jīng)濟性測算下確實相對傳統(tǒng)物流車更有優(yōu)勢），實際上沒市場（下游終端需求形成速度遠慢于上游供給爆發(fā)）的行業(yè)。然而，在經(jīng)歷了16 年一季度物流車產(chǎn)銷停滯，存量被逐步盤活的過程后，用車單位初嘗甜頭，新能源物流車下游需求正在逐步形成。根據(jù)終端調(diào)研，雖然由于物流車未上公告，目前仍未大面積開始銷售，但部分地區(qū)已出現(xiàn)用車單位持幣待購的情形?？铺╇娫词悄壳癆 股新能源物流車運營核心標的，值得再次受到市場關(guān)注。
2.三元pack 上下游聯(lián)動：物流車領(lǐng)域優(yōu)勢明顯
截止目前，采用三元動力電池技術(shù)路線的客車仍然無法進入補貼目錄。
但客車外的物流車等商用車型目前來看并不受此影響。我們認為物流車采用三元動力電池技術(shù)路線競爭優(yōu)勢十分明顯，2016 年有望成為主流技術(shù)路線。理由有二：首先，2015 年底中機中心發(fā)布的目錄申報工作通知中明確了電池質(zhì)量占整備質(zhì)量占比的技術(shù)要求。以微面型物流車為例，動力電池系統(tǒng)總質(zhì)量占整車整備質(zhì)量比例不超過25%。即一輛整備質(zhì)量1.2T 的純電動物流車，搭載的電池系統(tǒng)將不能夠超過300Kg。在采用度電補貼的基礎(chǔ)之上，自然能量密度更高的三元電芯更有優(yōu)勢。其次，以物流車為代表的新能源專用車對于性價比的要求遠高于新能源乘用車與客車，目前來看，搭載成本更低的圓柱型三元電芯競爭優(yōu)勢更為明顯?？铺╇娫赐ㄟ^旗下捷星（圓柱型三元18650 電芯pack 廠商）與捷泰（新能源物流車運營）上下游聯(lián)動，競爭優(yōu)勢明顯。
3.服務(wù)擴展，打造捷泰為商用車服務(wù)平臺
物流車并非新能源專用車領(lǐng)域唯一市場。以改裝車為主的純電動專用車應(yīng)用范圍非常廣泛，市場競爭者較少。改裝車在電力系統(tǒng)的應(yīng)用有電力設(shè)備車、高空作業(yè)車、絕緣車、轉(zhuǎn)移車等多個品種，與母公司科泰電源有著較強的業(yè)務(wù)粘性。此外，機場、市政環(huán)衛(wèi)等領(lǐng)域?qū)π履茉磳Ｓ密囈灿休^高的需求。而對于這類車型，動力電池系統(tǒng)總質(zhì)量更是不可超過整車整備質(zhì)量的20%。三元技術(shù)路線的捷星+捷泰具有更強的優(yōu)勢。未來捷泰可以物流車運營為中心，逐步擴展業(yè)務(wù)，面向更大市場打造新能源商用車服務(wù)平臺。
4.盈利預(yù)測與投資建議：
我們認為在一二季度的短暫休整+下游真實需求養(yǎng)成之后，新能源物流車行業(yè)在下半年有望實現(xiàn)爆發(fā)。而科泰電源作為新能源物流車運營服務(wù)核心標的，值得再次受市場的關(guān)注。預(yù)計16-18 年EPS 為0.27、0.38、0.50，對應(yīng)PE 為62 倍、45 倍和34 倍，維持推薦評級。
5.風險提示：
電動物流車進入補貼目錄受阻。
|
|
