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我們認(rèn)為，公司凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)主要由于公司2015年國(guó)網(wǎng)充電樁中標(biāo)訂單中的大約8000萬(wàn)元于2016年一季度確認(rèn)收入；同時(shí)電氣行業(yè)景氣度較高，操作電源和電力軟件維持較高增長(zhǎng)。
    ◆國(guó)家電網(wǎng)作為做最大的設(shè)備投資主體和運(yùn)營(yíng)主體，今年明顯加快了充電樁建設(shè)的進(jìn)度，全年充電樁招標(biāo)金額有望超過(guò)50億元。我們認(rèn)為中恒全年國(guó)網(wǎng)招標(biāo)市場(chǎng)份額在6%左右，中標(biāo)金額在3億元左右。此外，隨著新能源汽車(chē)銷(xiāo)量不斷擴(kuò)大，充電樁建設(shè)也迎來(lái)發(fā)展快車(chē)道，公司將在社會(huì)市場(chǎng)不斷擴(kuò)大份額，公司全年充電樁板塊營(yíng)收有望大爆發(fā)。
    ◆通信電源系統(tǒng)一直是公司最主要的收益來(lái)源，2015年實(shí)現(xiàn)收入3.83億，占據(jù)公司總利潤(rùn)的45.56%,同比增長(zhǎng)32.1%，銷(xiāo)售量同比上升53.28%，我們預(yù)計(jì)今年仍將保持30%以上的快速增長(zhǎng)。同時(shí)作為電力信息化眾多細(xì)分市場(chǎng)的龍頭企業(yè)毛利率達(dá)到57.06%，是該公司各業(yè)務(wù)板塊中最高，遠(yuǎn)高于并購(gòu)時(shí)15年凈利潤(rùn)5600萬(wàn)的業(yè)績(jī)承諾。
    ◆能源互聯(lián)網(wǎng)采用線上運(yùn)營(yíng)+線下服務(wù)的方式，初期以需求側(cè)管理為切入點(diǎn)，同時(shí)引入虛擬發(fā)電廠、智能微網(wǎng)、自動(dòng)需求響應(yīng)等技術(shù)，在能源互聯(lián)網(wǎng)成熟階段，積極打造能源電商平臺(tái)，并以智慧城市為最終發(fā)展目標(biāo)。
    投資建議： 
    我們預(yù)計(jì)在國(guó)內(nèi)能源互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展速度符合預(yù)期的前提假設(shè)下，公司2016-2017年的EPS分別為0.394元、0.580元，對(duì)應(yīng)P/E分別為67.29倍、45.66倍。以目前儲(chǔ)能設(shè)備行業(yè)41.36倍的P/E中位數(shù)來(lái)看，公司2016年的估值水平已較為均衡，進(jìn)一步考慮到公司已經(jīng)在能源互聯(lián)網(wǎng)方面積極布局、未來(lái)顯著收益能源互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展等因素，我們首次給予其"增持"的投資評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：充電設(shè)備市場(chǎng)份額不及預(yù)期；通信電源毛利率下降。