>> 招商證券-神州信息（000555）公司點評報告：進軍智能化移動網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化-160529
| 上傳日期： |
2016/5/30 |
大小： |
332KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
劉澤晶 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：神州信息公司擬發(fā)行2300 萬股份收購江蘇華蘇科技96%的股權(quán)，發(fā)行價格24.95 元。另擬非公開發(fā)行4600 萬股募集11.5 億元用于配套資金及補充流動資金，發(fā)行價不低于24.95 元。
網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化行業(yè)的優(yōu)質(zhì)標的。華蘇科技主要從事網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化，網(wǎng)絡(luò)營收占比達74%，主要客戶包括華為、中興、愛立信等通信企業(yè)以及三大運營商，是中國移動主要網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化服務企業(yè)，愛立信、中興、華為在網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化領(lǐng)域的主要合作伙伴，客戶壁壘與技術(shù)優(yōu)勢已經(jīng)得到充分體現(xiàn)，其16-18 年承諾業(yè)績分別為5760 萬元、7100 萬元、8840 萬元，整體估值12 億元，對應16 年業(yè)績承諾PE20.8 倍。
移動流量和建設(shè)高峰保障業(yè)績高增。華蘇科技2014 年營收3.71 億元，同比增長36.2%，受益于4G 網(wǎng)絡(luò)興起帶來的數(shù)據(jù)流量劇增。據(jù)工信部統(tǒng)計，2015年我國4G 用戶滲透率29.6%，同比增長3.8 倍?？紤]到運營商進一步降費增速以及對農(nóng)村和邊遠地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加快，4G 用戶增速預計在未來3-5 年依然保持高速增長。4G 用戶人均流量為非4G 用戶的2-3 倍，且供給端費用下降趨勢明確，需求端直播視頻等應用興起，人均流量加速增長趨勢明確，網(wǎng)絡(luò)流量優(yōu)化市場需求預計旺盛，2015 年全國移動流量同比增長達103%。華蘇16 年3 月在手訂單1.56 億，潛在合同3.5 億，考慮跨年結(jié)轉(zhuǎn)，16 年預計營收5.03 億，同比增長35.5%，業(yè)績對賭完成概率較高。
產(chǎn)品+服務邁向智能化。網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化業(yè)務中人工服務占比較高，整體毛利率偏低。
華蘇科技從2014 年2 月起至今密集提交17 項專利，其中發(fā)明專利15 項，主要與網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化算法相關(guān)。我們認為華蘇已經(jīng)向高技術(shù)壁壘的智能網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化進行戰(zhàn)略傾斜，并逐步取得了進展，在競爭較為激烈的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化行業(yè)有望實現(xiàn)差異化。其開發(fā)的Deeplan 平臺基于大數(shù)據(jù)為運營商提供精細化網(wǎng)絡(luò)布局和資源調(diào)度，同時輔以SON 自組織調(diào)優(yōu)以及IAS 智能服務。新產(chǎn)品+服務處于推廣期，智能化比重有望增加，我們對其競爭力保持樂觀。
給予審慎推薦-A 評級：考慮增發(fā)攤薄6900 萬股，募資對于財務費用的積極影響，預計2016~2018 年EPS 分別為0.51/0.67/0.88 元，當前價格對應16/17/18 年58/44/33 倍PE，給予審慎推薦-A 評級。
風險提示：華蘇科技業(yè)務推進不及預期
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