>> 東吳證券-多倫科技（603528）點評報告：駕考龍頭轉型交通智能化管理專家-160621
| 上傳日期： |
2016/6/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
郝彪 |
| 下載權限： |
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公司擁有獨特的品牌優(yōu)勢、完全技術優(yōu)勢、全產品鏈優(yōu)勢及售后網點優(yōu)勢，擁有絕對龍頭的市場占有率，盈利能力極強，毛利率2013/2014/2015 年維持在60.51%/64.11%和65.30%的高位，并受益于獨特壁壘優(yōu)勢，有望繼續(xù)維持。
有別于市場觀點，我們認為傳統(tǒng)駕考業(yè)務增量空間巨大：有別于市場認為駕考系統(tǒng)市場空間有限的觀點，我們認為公司傳統(tǒng)科目二、科目三考試系統(tǒng)業(yè)務后續(xù)仍有充足發(fā)展空間。隨著交通部及公安部《推進機動車駕駛人培訓考試制度改革意見》的發(fā)布，駕校自建社會化考場越來越多，少數(shù)城市社會化考場與公安部考場比例已經達到20:1，彰顯社會化考場巨大潛力。同時仍有更多城市尚未推行社會化考場的建設，因此我們認為在考試資源緊缺、每年駕考3000-4000 萬學員需求的情況下，社會化考場將為公司傳統(tǒng)業(yè)務帶來巨大的增長空間。
募投項目重點發(fā)力三大方向為公司帶來全新增長：基于公司現(xiàn)有業(yè)務及技術優(yōu)勢，公司目前主要發(fā)展方向包括機動車考試管理平臺、培訓系統(tǒng)、智能交通產品重構三大方向。其中考試管理平臺直擊目前駕考痛點，統(tǒng)一數(shù)據鎖定權限；完整培訓系統(tǒng)包括學車APP、車載設備、交通體驗、模擬仿真與駕校ERP系統(tǒng)，采用租賃方式與駕校分享收益；智能交通產品實現(xiàn)原有平臺的重構，包括系統(tǒng)接入、業(yè)務平臺、數(shù)據分析等功能。
給予"買入"評級：我們預計公司2016/2017/2018年凈利潤分別為3.50/4.26/5.09億元，攤薄EPS分別為1.69/2.06/2.46元，現(xiàn)價對應PE49/40/34倍?？春霉咀鳛轳{考行業(yè)龍頭轉型交通智能化管理專家的后續(xù)成長空間，在增量空間培訓系統(tǒng)、管理平臺和智能交通新平臺中的發(fā)展，給予"買入"評級。
風險提示：培訓市場低于預期；機動車駕駛人考試管理平臺推進低于預期。
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