>> 中銀國際-派思股份(603318)立足核心裝備構建護城河，打造清潔能源王國-160621
| 上傳日期： |
2016/6/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
楊紹輝，閔琳佳 |
| 下載權限： |
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行業(yè)層面，環(huán)保及終端經(jīng)濟性改善都為分布式天然氣快速發(fā)展提供了條件。我們對該股給予買入的首次評級，目標價格65.00 元。
支撐評級的要點
戰(zhàn)略布局天然氣分布式能源項目。天然氣分布式能源項目是以天然氣為燃料，主要向?qū)懽謽?、醫(yī)院、學校和酒店等樓宇提供電能及熱/冷能，可將能源利用效率提高至80%以上，具有良好的環(huán)保和經(jīng)濟效益。公司2013 年開始開展天然氣分布式能源業(yè)務，據(jù)公開披露的調(diào)研信息，目前公司執(zhí)行項目有3-4 個，四平醫(yī)院和濟南力諾項目都已經(jīng)進入施工期，將于2016 年投入使用。
天然氣分布式能源市場將受益于環(huán)保政策、氣價下行、上網(wǎng)并網(wǎng)放開。環(huán)保性體現(xiàn)在分布式天然氣發(fā)電二氧化碳排放量僅為煤電的50%；經(jīng)濟性提高體現(xiàn)在發(fā)改委降低非居民用天然氣門站價格0.7 元，分布式天然氣項目回收期縮短經(jīng)濟效益上升；并網(wǎng)問題也在2014 年得到落實。三大因素使得分布式天然氣能源市場充滿活力，行業(yè)曙光漸現(xiàn)。國內(nèi)天然氣分布式項目陸續(xù)涌現(xiàn)但尚未上規(guī)模，到2014 年底我國已建成分布式能源式天然氣項目82 個，僅為美國1/60 和日本1/80。
控股股東收購燃氣輪機核心技術，打破國外技術壟斷。公司控股股東派思投資在2015 年9 月收購荷蘭小型徑流式燃氣輪機公司Opra75%股權，使得公司獲得其核心技術，具有效降低生產(chǎn)、服務成本的潛力和強大的本土優(yōu)勢。Opra 創(chuàng)始人為挪威Kongsberg 公司燃氣輪機部門的創(chuàng)立者，擁有豐富的科研經(jīng)驗和技術實力。
評級面臨的主要風險
分布式天然氣項目進度、天然氣價格的調(diào)整不達預期的風險。
估值
根據(jù)利潤預測結(jié)果，我們預計2016、2017 年每股收益分別為0.21、0.24元，參考行業(yè)平均估值，并考慮公司獨特的盈利模式及天然氣分布式能源市場潛力，以及未來可能存在的外延并購可能性，我們給予公司12 個月目標價65.00 元，首次給予買入評級。
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