>> 申萬宏源-新澳股份(603889)毛紡龍頭，有望持續(xù)整合行業(yè)資源-160628
| 上傳日期： |
2016/6/28 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王立平 |
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（2）多年來收入、凈利潤保持穩(wěn)健增長：過去三年公司實(shí)現(xiàn)收入復(fù)合增速7%，凈利潤復(fù)合增速17%，16Q1 公司實(shí)現(xiàn)收入3.7 億元，同比增長10%，凈利潤3140 萬元，同比增長17%，我們預(yù)計未來三年公司將保持收入同比增長10%、凈利潤同比增長20%。
產(chǎn)能穩(wěn)步釋放推動規(guī)模增長，自動化水平和創(chuàng)新能力具有優(yōu)勢。（1）產(chǎn)能規(guī)模業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，2 萬錠產(chǎn)能逐漸釋放有望帶動規(guī)模持續(xù)增長：公司目前擁有年產(chǎn)各類毛條7000 噸、改性處理10000 噸、精紡紡紗7800 噸、染整8000 噸的生產(chǎn)能力，募投項目“20000 錠高檔毛精紡生態(tài)紗項目”已于2015 年10 月份完工并達(dá)產(chǎn)，（2）定位中高端市場，產(chǎn)品市場影響力較高：公司擁有“CASHFEEL”等多個品牌，在行業(yè)中享有較高的知名度，成為眾多知名服裝品牌的指定紗線供應(yīng)商之一，目前公司是H&M 的金牌供應(yīng)商。此外公司機(jī)器換人水平高，生產(chǎn)管理優(yōu)勢顯著，擁有多項國際質(zhì)量認(rèn)證，客戶粘性很高。
未來看點(diǎn)在于持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)能、研發(fā)與銷售能力提升和雙主業(yè)預(yù)期。（1）公司是全球毛紡行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，有望通過直投或整合持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)：公司15 年12 月停牌欲收購意大利老牌毛紡企業(yè)，雖因價格問題終止且6 個月內(nèi)不能重啟，但我們認(rèn)為不排除后續(xù)仍有預(yù)期。此外公司也在穩(wěn)步推進(jìn)梭織業(yè)務(wù)。（2）集團(tuán)資產(chǎn)夯實(shí)，未來有望推進(jìn)雙主業(yè)：控股母公司新澳實(shí)業(yè)資產(chǎn)夯實(shí)，覆蓋地產(chǎn)、銀行投資、小額貸款、典當(dāng)?shù)榷鄠€行業(yè)，我們認(rèn)為在保持公司目前主業(yè)穩(wěn)健增長的基礎(chǔ)上，公司有望選擇新行業(yè)切入逐漸打造第二主業(yè)。
公司是毛紡龍頭，主業(yè)穩(wěn)健增長，后續(xù)外延預(yù)期較強(qiáng)，首次覆蓋給予增持評級。
公司擬定增9.06 億元，發(fā)行底價11.07 元/股，用于實(shí)施“30,000 錠緊密紡高檔生態(tài)紡織項目”、“年產(chǎn)15,000 噸生態(tài)毛染整搬遷建設(shè)項目”和“歐洲技術(shù)、開發(fā)和銷售中心項目”。公司整體實(shí)力全球行業(yè)領(lǐng)先，穩(wěn)步推進(jìn)自有產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)、新業(yè)務(wù)開發(fā)和整合并購行業(yè)資源，控股母公司資產(chǎn)較多，我們預(yù)計合適時機(jī)公司有望推出雙主業(yè)戰(zhàn)略。我們預(yù)測16-18 年EPS 為0.50/0.59/0.71 元，對應(yīng)PE為27/23/19 倍，公司是次新股且市值較少，我們認(rèn)為合理估值在30-35 倍，目標(biāo)市值50-60 億元，仍有一定空間，首次評級給予增持評級。
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