>> 申萬(wàn)宏源-神州數(shù)碼(000034)系列一：中國(guó)第一企業(yè)IT分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)具備平臺(tái)價(jià)值-160629
| 上傳日期： |
2016/6/29 |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
顧海波 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司確定未來(lái)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，基于“神州系”的神州數(shù)碼前景遠(yuǎn)大。結(jié)合“云計(jì)算+自主可控”，力爭(zhēng)成為國(guó)內(nèi)最具影響力的IT 領(lǐng)域整合服務(wù)提供商，為企業(yè)和個(gè)人用戶(hù)提供云到端的產(chǎn)品、解決方案及服務(wù)，打造最大的泛IT 領(lǐng)域新生態(tài)。公司推出三大生態(tài)合作平臺(tái)，目標(biāo)是在未來(lái)三到五年覆蓋5 萬(wàn)家渠道合作伙伴、100 萬(wàn)家企業(yè)用戶(hù)和1000 萬(wàn)以上的個(gè)人消費(fèi)者。
逐漸成型的“神州系”上市公司集群全面布局IT 生態(tài)，神州數(shù)碼系根深葉茂，前景遠(yuǎn)大。
企業(yè)級(jí)IT 分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)在云計(jì)算時(shí)代逐漸具備平臺(tái)價(jià)值，龍頭企業(yè)具備馬太效應(yīng)，神州數(shù)碼的IT 分銷(xiāo)業(yè)務(wù)潛在價(jià)值巨大。IT 分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)解決了“需求側(cè)的選擇困境”，也有助于幫助“供給側(cè)降低營(yíng)銷(xiāo)成本的轉(zhuǎn)型壓力”。盡管傳統(tǒng)的企業(yè)IT 分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)具備銷(xiāo)售“不同供應(yīng)商產(chǎn)品”的平臺(tái)能力，但是因?yàn)楫a(chǎn)品形態(tài)物理化方式為主，因而切換邊際成本較高。云服務(wù)時(shí)代，IT 分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)通過(guò)硬件集成維護(hù)生態(tài)體系，有望逐漸轉(zhuǎn)型為云聚合服務(wù)大平臺(tái)，具備更高的客戶(hù)粘性和更優(yōu)質(zhì)的業(yè)務(wù)屬性，平臺(tái)價(jià)值大大提升。
國(guó)內(nèi)第一IT 分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，自主可控背景下國(guó)外優(yōu)秀IT 品牌紛紛尋求本地化，為公司轉(zhuǎn)型提供絕佳商機(jī)。從客戶(hù)需求、資金物流風(fēng)控保證、供應(yīng)商產(chǎn)品推廣等各方面分析，未來(lái)IT 產(chǎn)品的分銷(xiāo)業(yè)務(wù)是不可或缺的產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)，特別是公司這樣的增值分銷(xiāo)商的核心競(jìng)爭(zhēng)力越來(lái)越突出。自主可控背景下，國(guó)外IT 巨頭的業(yè)務(wù)本地化為公司提供絕佳商機(jī)，公司戰(zhàn)略布局受政策、技術(shù)等多重推動(dòng)落地有望加速。
管理層完成持股，公告啟動(dòng)第一期員工持股計(jì)劃。核心管理層在公司重組方案中實(shí)現(xiàn)持股，管理層和公司利益綁定。2016 年6 月21 日披露非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案及第一期員工持股計(jì)劃草案，參與員工1,466 人（占比超過(guò)30%），認(rèn)購(gòu)價(jià)格15.73 元/股。管理層持股以及員工持股計(jì)劃，能夠充分調(diào)動(dòng)管理層的創(chuàng)造性和員工的積極性，有助于公司實(shí)現(xiàn)持續(xù)健康發(fā)展，同時(shí)也解除了后顧之憂(yōu)。
25 倍的企業(yè)云服務(wù)平臺(tái)商，買(mǎi)入并長(zhǎng)期持有。基于并購(gòu)方案中的管理層承諾業(yè)績(jī)，公司在2015/2016/2017/2018 年承諾扣非后歸母凈利潤(rùn)不低于3.02 億/3.28 億/3.45 億/3.41 億元。公司2015 年實(shí)際完成業(yè)績(jī)3.8 億元，扣非后完成凈利潤(rùn)3.12 億元（實(shí)際完成率103%）。
保守估計(jì)2016-2018 年備考利潤(rùn)為4 億、4.6 億、5 億。相對(duì)估值計(jì)算公司市值160-200億，對(duì)應(yīng)空間30%-60%，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
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