>> 聯(lián)訊證券-江南高纖（600527）新三板每周風(fēng)云榜老齡化和二孩間接帶動ES纖維消費(fèi)，業(yè)績趨穩(wěn)增長-160701
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2016/7/1 |
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作者： |
郭佳楠 |
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公司主要產(chǎn)品產(chǎn)能規(guī)模較大，均居行業(yè)前列。2015 年公司復(fù)合短纖維營業(yè)收入9.13 億元，占主營產(chǎn)品營業(yè)收入的61.26%。
“十三五”化纖行業(yè)仍有增長空間，差別化產(chǎn)品份額將提高
從我國化纖產(chǎn)量看，2010 年產(chǎn)量為3099.98 萬噸，到2015 年產(chǎn)量為4192.11萬噸，年均復(fù)合增長率為6.22%。“十三五”規(guī)劃的目標(biāo)是產(chǎn)品差別化率提高到65%，高性能纖維有效產(chǎn)能達(dá)到26 萬噸，全行業(yè)新產(chǎn)品產(chǎn)值比重從目前的20%提高到28%以上，生物基有效產(chǎn)能達(dá)到106 萬噸，行業(yè)發(fā)展仍有空間。
一次性衛(wèi)生材料快速穩(wěn)定增長，拉動ES 纖維消費(fèi)
我國65 歲以上人口占比逐年提供，到2015 年該比例達(dá)到10.5%，并且仍然呈現(xiàn)上升趨勢。另外，隨著“二孩”政策放開，未來將出現(xiàn)一段生育高峰。
這兩類人群是一次性衛(wèi)生材料用量最多的人群，市場空間巨大。ES 纖維作為優(yōu)異的無紡布原料，是非常理想的衛(wèi)生用品材料，其消費(fèi)量也將隨“老齡化”和“二孩”穩(wěn)定增長。
根據(jù)中國造紙協(xié)會生活用紙專業(yè)委員會的數(shù)據(jù)，2014 年，我國一次性衛(wèi)生用品的市場規(guī)模（市場總銷售額）達(dá)到約683.2 億元，比2013 年增長10.0%。
按照復(fù)合年均增長率8%計算，到2020 年我國一次性衛(wèi)生用品的市場規(guī)?？蛇_(dá)到約億元1084.2 億元，極大帶動ES 纖維消費(fèi)量增長。
盈利預(yù)測與估值
根據(jù)假設(shè)條件，公司2016 年、2017 年和2018 年?duì)I業(yè)收入分別為15.51 億元、17.20 億元和19.11 億元，歸屬母公司凈利潤分別為0.74 億元、0.85億元和1.11 億元，每股收益分別為0.09 元、0.11 元和0.14 元。wind 化纖板塊PE 倍數(shù)（TTM，中值，剔除負(fù)值）為79 倍，考慮到公司ES 纖維增長潛力和投資的止損，給予公司2016 年P(guān)E 倍數(shù)85 倍，對應(yīng)2016 年目標(biāo)股價為7.65 元。
風(fēng)險提示
1）原材料價格波動；2）下游消費(fèi)不及預(yù)期；3）行業(yè)競爭加劇
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