>> 華創(chuàng)證券-冠昊生物(300238)戰(zhàn)略投資人舉牌，公司發(fā)展增添新預(yù)期-160706
| 上傳日期： |
2016/7/6 |
大小： |
927KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
宋凱 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
和君集團通過旗下股權(quán)投資基金，以及其一致行動人，通過二級市場和大宗交易，獲取了上市公司超過1250 萬股的股份，占比超過5%，達到舉牌標準。根據(jù)公司公告，“和信融智（和君旗下股權(quán)投資基金）認同冠昊生物的企業(yè)價值，看好上市公司發(fā)展前景，本次和信融智及其一致行動人完成對上市公司的投資后，將依托和君集團在投資運作與管理咨詢方面的專業(yè)經(jīng)驗，在戰(zhàn)略管理提升、產(chǎn)業(yè)運營、人才培養(yǎng)、創(chuàng)業(yè)孵化、并購?fù)顿Y等方面為冠昊生物提供資源和能力支持，全面提升上市公司的綜合競爭力”。結(jié)合公司目前技術(shù)平臺和產(chǎn)品線梯隊情況，我們認為戰(zhàn)投的進駐將幫助公司優(yōu)化現(xiàn)有產(chǎn)品體系，提高產(chǎn)品市場推廣效率，更好地發(fā)揮公司在技術(shù)平臺和產(chǎn)品研發(fā)領(lǐng)域的優(yōu)勢。同時和君集團在投資運作與管理咨詢方面的經(jīng)驗將給上市公司發(fā)展增添新的預(yù)期。
2. 股東權(quán)益變化詳情。
上市公司曾于2016 年5 月27 日發(fā)布大股東減持計劃公告，根據(jù)改公告，大股東廣東知光將在未來6 個月內(nèi)減持518-1718 萬股的股份，占總股本比例為2.1%-7%。其中減持518 萬股（占總股本2.1%）用于產(chǎn)業(yè)并購，其余1200 萬股（占總股本4.9%）用于引進戰(zhàn)略合作伙伴。
減持方式為大宗交易或者協(xié)議轉(zhuǎn)讓給特定投資人，不通過二級市場競價。
隨后，在2016 年6 月2 日，公司發(fā)布公告，廣東知光通過大宗交易的方式轉(zhuǎn)讓了518 萬股股份，轉(zhuǎn)讓價格34.91 元/股，減持比例2.1%。根據(jù)前次公告，該減持比例與用于產(chǎn)業(yè)并購的減持數(shù)量相符，并達到了減持計劃的下限。
2016 年6 月29 日晚間，冠昊生物發(fā)布公告，當日廣東知光通過大宗交易減持750 萬股股份，占公司總股本的3.04%，交易價格39.41 元/股。
大股東累計減持比例5.14%，還有不超過450 萬股（即1.86%的股本比例）可以繼續(xù)減持。
3. 收購珠海祥樂重大資產(chǎn)重組過會，對公司影響深遠。
2016 年6 月23 日公司公告重大資產(chǎn)重組過會，股票發(fā)行價格39.41 元，我們看好收購珠海祥樂對公司的深遠影響。
體現(xiàn)在兩方面，第一，對于公司重磅產(chǎn)品人工角膜的放量具有重大意義，使公司產(chǎn)品在技術(shù)和渠道兩方面均取得優(yōu)勢地位；第二，對公司業(yè)績的積極影響，根據(jù)公司公告，珠海祥樂2015-2017 年凈利潤承諾分別為4000 萬元、5200萬元和6760 萬元。2015 年公司凈利潤為6337 萬元，業(yè)績增厚63%。目前公司現(xiàn)有總股本2.47 億股，增發(fā)股份數(shù)量1903 萬股，發(fā)行后總股本為2.66 億股，股份增加比例為7.7%。
根據(jù)公司2013 年底限制性股票股權(quán)激勵授予時的業(yè)績承諾，我們預(yù)計公司2016-2017 年凈利潤約為7500 萬元左右和9000 萬元左右，按照標的資產(chǎn)的業(yè)績承諾（如果2016 全年合并報表），將分別增厚業(yè)績69%和75%。我們預(yù)計2016 年上市公司實際合并報表口徑凈利潤為1.0 億元左右，對應(yīng)EPS 分別為0.38 元和0.56 元（之前為0.31 和0.36 元）。按照目前公司股價計算，PE 分別為121 倍和82 倍。
同時，我們的盈利預(yù)測中未包含對公司人工角膜的業(yè)績預(yù)期，我們判斷2016-2018 年公司人工角膜的收入分別為2000 萬元、5000-6000 萬元和1 億元，收入初具規(guī)模后，凈利潤率在40%左右。
4.盈利預(yù)測及評級：
我們維持對公司“強烈推薦”的投資評級，看好公司生物醫(yī)學(xué)材料，以及以此為基礎(chǔ)建立的組織工程與再生醫(yī)學(xué)技術(shù)平臺。我們不擔心公司的估值體系，冠昊生物在A 股市場，乃至于國內(nèi)生物醫(yī)學(xué)材料市場均屬于稀缺標的，我們認為目前的股價和市值沒能充分體現(xiàn)公司現(xiàn)有產(chǎn)品的價值，以及公司再生醫(yī)學(xué)材料技術(shù)平臺的價值。
盈利預(yù)測方面，我們預(yù)計公司2016-2017 年EPS 分別為0.38 元和0.56 元。該業(yè)績預(yù)測中未包含對優(yōu)得清人工角膜產(chǎn)品的預(yù)期，人工角膜產(chǎn)品將從2017 年開始貢獻較為明顯的業(yè)績增量。目前公司PE 分別為121 倍和82 倍。繼續(xù)給予公司強烈推薦的評級。
5.風險提示：
新產(chǎn)品研發(fā)和市場不達預(yù)期風險。
|
|
