>> 華泰證券-國元證券（000728）定增提升資本實力，助力業(yè)務騰飛-160708
| 上傳日期： |
2016/7/8 |
大小： |
400KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
沈娟，羅毅 |
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證券行業(yè)是資本消耗型的行業(yè)，定增有利于提升公司資本實力，助力業(yè)務騰飛，提高公司的市場競爭力和抗風險能力。
大股東較大比例參與，較長鎖定期充分彰顯信心
本次非公開發(fā)行6 方認購情況為：國元控股0.5 億股、建安集團1.4 億股、粵高速0.549 億股、鐵路基金0.343 億股、全柴集團0.1 億股、嘉華優(yōu)勢0.05 億股，第一大股東國元控股認購比例為17%。定增價格不低于14.57 元，若上述價格低于本次發(fā)行期首日前20 個交易日均價的 70%，則將下調發(fā)行價至均價的70%。其中國元控股認購的股票自發(fā)行結束60 個月內不得轉讓，其他認購對象鎖定期為36 個月。
發(fā)行前國元控股通過直接或間接控制公司37.46%的股權，為公司控股股東，增發(fā)完成后國元控股持股比例為34.8%，仍為第一大股東。國元控股參與定增進一步彰顯大股東對公司未來發(fā)展的信心，有利于提振市場信心。
加碼資本中介、自營及資管業(yè)務，進一步優(yōu)化盈利模式
此次非公開發(fā)行募集資金將主要用于擴大資本中介及自營業(yè)務規(guī)模、拓展資管業(yè)務、發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務等方面。資本中介業(yè)務已成為公司新的利潤增長點，2015 年利息凈收入占比達31%。隨著信用業(yè)務標的繼續(xù)擴容及參與主體的后續(xù)放開，市場融資需求有望進一步放大。而信用業(yè)務是資本消耗性業(yè)務，需占據(jù)較大的流動性，未來業(yè)務規(guī)模的擴大需要相應規(guī)模的資本金支持。自營秉承“價值投資”理念，未來將進一步擴大投資規(guī)模，增加投資范圍，豐富收入來源。2015 年以來公司資管產品線不斷擴充，資本金擴充有望進一步擴大資管業(yè)務規(guī)模，提高中間業(yè)務收入。
擴大資本規(guī)模，增強風險抵御能力
公司在發(fā)展業(yè)務的同時嚴密結合風險管理。2016 年6 月券商風控指標新規(guī)正式發(fā)布，確立了以凈資本為核心的風控體系，公司需保持與業(yè)務發(fā)展規(guī)模相匹配的資本規(guī)模才能更好的防范和化解各類風險。2015 年末國元證券凈資本水平為127 億元，排名第26 位。此次定增資金扣除費用后將全部用于增加公司資本金，按2015 年行業(yè)水平，資本金到位后公司凈資本排名將提升至17 名，有利于增強風險抵御能力。
多業(yè)務并進發(fā)展，定增打開向上空間
公司多業(yè)務并進發(fā)展，業(yè)績實現(xiàn)較好增長。經紀業(yè)務協(xié)同創(chuàng)新業(yè)務穩(wěn)步轉型，財務顧問業(yè)績突出，信用收入加速增長，資管維持第一梯隊。同時公司作為安徽省國資委旗下唯一上市平臺，順應國企改革政策支持，未來存在較強國改預期。預計2016-18 年EPS 為0.86 元、1.02 元和1.12 元，對應PE 為19.4 倍、16.4 倍和14.9倍，維持增持評級。
風險提示：業(yè)務開展不如預期，市場波動風險。
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