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其余發(fā)行對(duì)象中，截至2016 年3 月31 日，除全柴集團(tuán)持有公司2.66%的股份，建安集團(tuán)、粵高速、鐵路基金以及嘉華優(yōu)勢(shì)均不持有公司股份。
    2、 定增將顯著提高公司資本實(shí)力，全面提升公司競(jìng)爭(zhēng)力、盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力
    公司自2009 年增發(fā)99 億元后再無股權(quán)再融資，去年定增計(jì)劃因市場(chǎng)原因而擱淺，截至2015 年底公司凈資本排名在行業(yè)第26 位。本次定增近43 億元將有效補(bǔ)充公司的資本金，對(duì)公司信用業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大、自營(yíng)業(yè)務(wù)投資規(guī)模的擴(kuò)大和證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)拓展都有積極作用。
    信用業(yè)務(wù)已經(jīng)成為公司主要收入來源之一。2015 年公司信用業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈收入10.84 億元，信用業(yè)務(wù)利息凈收入在公司總收入的占比為18.78%。截至2016 年,6 月份公司融資融券余額94.87 億，市場(chǎng)份額1.11%，市場(chǎng)排名第19。今年以來公司股票質(zhì)押參考市值超過142 億，行業(yè)排名第28。通過本次非公開發(fā)行募集資金，有利于公司擴(kuò)大兩融、股票質(zhì)押等信用業(yè)務(wù)規(guī)模，增強(qiáng)公司盈利能力。
    3、 募集資金還將用于創(chuàng)新IT 系統(tǒng)建設(shè)
    包括加大信息技術(shù)系統(tǒng)軟硬件投入，不斷完善信息技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；加快建設(shè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)信息技術(shù)系統(tǒng)，不斷完善以財(cái)富管理平臺(tái)、金融服務(wù)終端為核心的客戶服務(wù)平臺(tái)；加強(qiáng)對(duì)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)技術(shù)的研究與運(yùn)用，積極發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融等。
    結(jié)論：
    我們推薦國(guó)元證券的邏輯。1）公司是杠桿水平最低的上市券商之一，在今年震蕩市的大環(huán)境下提高了業(yè)績(jī)的防御性，目前PB 只有1.66X，回到去年8 月市場(chǎng)最低點(diǎn)時(shí)估值水平，是估值最低的中小券商；2）公司深耕安徽，盡享皖江經(jīng)濟(jì)帶資源優(yōu)勢(shì)，包括低成本優(yōu)勢(shì)和地方業(yè)務(wù)資源優(yōu)勢(shì)，憑借省國(guó)資委背景，公司在投行、資管、直投等業(yè)務(wù)條線的區(qū)域優(yōu)勢(shì)非常顯著；3）公司將受益于大股東國(guó)元集團(tuán)的國(guó)改進(jìn)程和安徽省國(guó)企改革帶來的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)；4）公司是首家啟動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)股票回購(gòu)的上市券商，回購(gòu)近3000 萬股耗資4.7 億，平均回購(gòu)價(jià)15.9 元/股；回購(gòu)股份有望用于員工持股計(jì)劃，有利于全面提振公司的經(jīng)營(yíng)效率；5）三年定增計(jì)劃正式啟動(dòng)，將大大提升公司資本實(shí)力，大股東積極認(rèn)購(gòu)鎖定期5 年，充分彰顯對(duì)未來信心。
    我們預(yù)測(cè)公司2016、2017 年?duì)I業(yè)收入為33.63 億、45.21 億，凈利潤(rùn)為16.15 億、21.71 億，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.82 元、1.11 元，對(duì)應(yīng)BVPS 分別為10.91 元、11.1 元，對(duì)應(yīng)停牌前股價(jià)PB 為1.53X 和1.40X，目標(biāo)價(jià)20 元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    定增審批風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)大幅下跌帶來業(yè)績(jī)和估值雙重壓力；員工持股計(jì)劃推進(jìn)不及預(yù)期。