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2015 年收入和凈利分別為19.4 和1.18億元，分別同比增長-5.39%和13.49%，出口減少使得收入有所降低。
    ◆皮鞋行業(yè)：潛在市場容量大，現(xiàn)處于調(diào)整期
    2014 年國內(nèi)重點(diǎn)商場女皮鞋銷售額為218 億，與發(fā)達(dá)國家人均消費(fèi)等相比還有較大增長空間，Euromonitor 預(yù)計(jì)未來中國鞋業(yè)將以年均6.4%速度增長，2018 年整體消費(fèi)額將達(dá)4,383 億元。經(jīng)濟(jì)增速下行、供過于求以及渠道變遷等影響導(dǎo)致庫存積壓，女鞋行業(yè)近幾年進(jìn)入調(diào)整期，眾多參與者收入下滑，而費(fèi)用率呈現(xiàn)剛性，導(dǎo)致行業(yè)凈利率下降。目前行業(yè)集中度較高，國內(nèi)品牌在渠道布局等方面占優(yōu)，未來有望進(jìn)一步提升，前十名市占率49.60%，其中百麗一家獨(dú)大、遠(yuǎn)超競爭對手。
    ◆直營為主導(dǎo)致內(nèi)銷毛利率、費(fèi)用率均較高，打造多品牌全渠道競爭力2015 年公司內(nèi)銷收入16.23 億元，加權(quán)平均店效77.75 萬元，與競爭對手相比仍有改善空間。受出口下降及電商沖擊影響，公司2014、2015年收入均同比下滑，未來隨著出口企穩(wěn)、募投項(xiàng)目改善渠道運(yùn)營有望恢復(fù)增長。直營渠道為主使得公司內(nèi)銷毛利率和銷售費(fèi)用率均較高，但出口業(yè)務(wù)拉低了整體毛利率水平。競爭優(yōu)勢主要在于：多品牌差異化戰(zhàn)略，重視產(chǎn)品設(shè)計(jì)，增加用戶覆蓋和消費(fèi)粘性；線上線下全渠道運(yùn)營，且自營為主掌控能力強(qiáng)，便于針對零售行業(yè)變化進(jìn)行調(diào)整。
    ◆盈利預(yù)測與估值水平
    公司募投資金主要用于營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、生產(chǎn)擴(kuò)建和信息化項(xiàng)目，預(yù)計(jì)16-18 年EPS 為0.53、0.55 和0.60 元。不考慮其他因素，單純考慮皮鞋主業(yè)長期可對比奧康國際的估值水平。但考慮到次新股整體市場估值水平較高，參照天創(chuàng)時(shí)尚可給予一定的市場估值溢價(jià)，給予2016 年53-63倍PE 估值，對應(yīng)股價(jià)區(qū)間為28.10-33.39 元。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)疲軟、庫存高企風(fēng)險(xiǎn)；開店未達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。