>> 中泰證券-南都電源(300068)1倍預增符合預期，鋰電產能快速擴張-160712
| 上傳日期： |
2016/7/13 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅，沈成 |
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此報告為加密報告 |
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公司業(yè)績符合預期。隨著三季度進入旺季及公司鋰電產能逐步釋放，高增長還將持續(xù)。
鋰電快速放量，華鉑驅動增長：報告期內，公司業(yè)績實現(xiàn)較大幅度提升：1）新能源車用動力鋰電池業(yè)務同比實現(xiàn)較大增長；2）華鉑科技2015 年7 月并表，是的本期利潤同比有較大增長；3）非經常性損益增厚凈利潤2 千萬，較2015 年同期的789.71 萬元大幅增長。
動力電池產能快速擴張，大額訂單充足保障業(yè)績釋放：我國新能源汽車發(fā)展迅猛，動力鋰電需求量激增。
公司加速動力電池布局，現(xiàn)有1.2GWh 動力鋰電產能已經完成建設，有效產能達到600MWh，并順利進入第四批《汽車動力蓄電池行業(yè)規(guī)范條件》目錄。今年以來相繼與保定長安客車簽訂3 億元動力鋰電重大銷售合同及與東風神宇簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，將保障公司鋰電產能的逐步釋放。2016 年6 月，公司公開籌資17.8 億元，投資年產2.3GWh 動力電池技改項目。此次投資項目將全面提升公司鋰電產能，滿足大幅增長的訂單需求。同時擴產項目達產后公司3.5GWh 的總產能中三元鋰電產能將達到1.6GWh，產品結構進一步優(yōu)化，將受益與三元電池產業(yè)鏈的爆發(fā)。預計公司3.5GWh 的鋰電產能全部達產后，每年可實現(xiàn)收入52 億元，貢獻利潤6.5 億元，帶動公司業(yè)績實現(xiàn)大幅度增長。
鉛炭電池技術行業(yè)領先，首推“投資+運營”模式，儲能項目接連落地： 鑒于儲能在優(yōu)化電力系統(tǒng)的重要作用，伴隨著近年來系統(tǒng)成本的下降，儲能產業(yè)有望迎來快速發(fā)展。公司是國內鉛炭電池龍頭企業(yè)，目前儲能系統(tǒng)單位投資成本和充放電度電成本已經達到1200 元/kWh 和0.43 元/kWh 的水平，在許多應用中可以不借助任何補貼實現(xiàn)盈利。公司基于技術與成本優(yōu)勢，向運營服務轉型，率先推出“投資+運營”的商用模式，為工業(yè)用戶提供削峰填谷等節(jié)能解決方案。相繼簽署了中恒電氣、中能硅業(yè)及鎮(zhèn)江新區(qū)等儲能電站合同，累計近680MWh。2016 年5 月26 日，公司與威凡智能、天工國際簽署100MWh 儲能電站項目，為鎮(zhèn)江新區(qū)600MWh 項目的第一個落地項目。隨著公司儲能項目的相繼建設、投產，公司“投資+運營”的儲能商業(yè)項目推廣模式將逐步迎來客戶認可。未來隨著國家對儲能的相關政策的陸續(xù)出臺，儲能產業(yè)將迎來爆發(fā)，公司作為龍頭，儲能業(yè)務將實現(xiàn)高速發(fā)展。
備用電源業(yè)務增長穩(wěn)定，華鉑科技顯著增厚公司業(yè)績：公司的傳統(tǒng)備用電源業(yè)務2015 年增長20.37%，增長穩(wěn)定。同時在傳統(tǒng)的通信市場之外，IDC 備用電源2015 年實現(xiàn)收入1 億元，該市場迎來投資建設高峰和國產化替代，將有較快發(fā)展。預計備用電源2016 年實現(xiàn)凈利潤1.2 億元以上。同時2015 年收購的華鉑科技預計2016 年實現(xiàn)21 萬噸鉛回收，較2015 年增長1 倍左右。全年凈利潤承諾2.37 億元，歸屬于公司凈利潤1.2億元左右，將顯著增厚公司業(yè)績。
投資建議：在不考慮增發(fā)攤薄股本的情況下，預計公司2016-2018 年的EPS 分別為0.62 元、0.94 元和1.34元、，對應PE 分別為39.6 倍、25.8 倍和18.3 倍，增速為83.26%、53.43%、41.31%。給予公司2016 年45倍PE，對應目標價為28 元，維持強烈買入評級。
風險提示：儲能業(yè)務低于預期；備用電源需求不達預期；動力鋰電池銷量低于預期等。
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