>> 海通證券-南都電源(300068)高增長兌現(xiàn),靜待儲能爆發(fā)-160713
| 上傳日期： |
2016/7/15 |
大小： |
360KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周旭輝，徐柏喬，楊帥 |
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動力鋰電池放量是上半年業(yè)績高增長的最主要原因之一；公司1.2GWh 動力鋰電池已經(jīng)逐漸達產(chǎn)，預計年底可擴產(chǎn)至1.7GWh，下游客戶主要包含長安汽車和東風汽車；東風汽車是國內(nèi)電動物流車龍頭，預計電動物流車有望在下半年爆發(fā)，公司電池需求激增，我們估算動力鋰電池2016 年或可貢獻1 億元凈利潤。
鉛回收公司并表，完成業(yè)績承諾概率大?？毓勺庸救A鉑科技去年7 月份開始并表，是上半年公司業(yè)績增長的又一主要動力；鉛回收行業(yè)經(jīng)歷整治后已經(jīng)規(guī)范化，盈利主要依靠稅收優(yōu)惠穩(wěn)定性強，2015 年華鉑超額完成了業(yè)績承諾，預計2016 年完成2.3 億元業(yè)績承諾仍未大概率事件，可貢獻凈利潤1.15億元。
儲能行業(yè)爆發(fā)在即，布局運營引領潮流。今年是儲能發(fā)展的“元年”，受益于新能源汽車普及鋰電池成本大幅下降，近期產(chǎn)業(yè)規(guī)劃性政策頻出，預計補貼政策最快有望在今年下半年出臺，行業(yè)一觸即發(fā)；南都電源是國內(nèi)儲能電池成本優(yōu)勢最明顯的公司，根據(jù)測算公司儲能成本已經(jīng)下降至0.5 元/度以下；另外公司積極布局“投資+運營”的商業(yè)模式，從產(chǎn)品供應商躍升為系統(tǒng)服務商，在行業(yè)爆發(fā)初期搶占制高點，目前公司用戶側(cè)儲能運營項目已開始加速布局，已投項目150MWh，新簽項目100MWh，預計2017 年規(guī)模效應有望顯現(xiàn)。
盈利預測與投資評級。我們預計公司2016-2018 年最新股本攤薄EPS 分別為0.46、0.58、0.69 元，動力電池完成布局后全面發(fā)力、再生鉛業(yè)績承諾提供保障，2016 年高增長勢頭可延續(xù)；儲能2017 年大概率爆發(fā)，公司憑借成本優(yōu)勢搶占先機，進行儲能運營商業(yè)模式探索，有望坐享行業(yè)爆發(fā)帶來的機遇；參考同行業(yè)可比估值，維持此前目標價29.90 元，對應2016 年65 倍PE，維持“買入”評級。
風險提示。政策不達預期風險；行業(yè)競爭加??；新產(chǎn)品推進不達預期。
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