>> 中泰證券-星美聯(lián)合（000892）產(chǎn)業(yè)布局為盾，模式創(chuàng)新為劍-160722
| 上傳日期： |
2016/7/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王晛 |
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此報告為加密報告 |
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此次星美聯(lián)合順利過會，在一定程度上肯定了監(jiān)管機構(gòu)對于并購重組減持“一事一議”的原則，對整個傳媒板塊有著較強的積極作用。另一方面，也充分證實了星美聯(lián)合的經(jīng)營狀態(tài)的穩(wěn)健性和未來業(yè)務(wù)的成長性。
強勢打造核心IP，持續(xù)發(fā)力泛娛樂生態(tài)：公司獨具前瞻眼光，持續(xù)購買了大量優(yōu)質(zhì)IP，包括《古劍奇譚》，《盜墓筆記》，《誅仙》，《昆侖》，十年一品溫如煙等超級IP。其中公司于今年傾力打造的核心IP《誅仙青云志》將于8 月8 日登錄湖南衛(wèi)視，同時由騰訊視頻全網(wǎng)獨家首播。該部作品從前端IP打造、演員陣容，到宣發(fā)執(zhí)行均表現(xiàn)出極強的競爭力。后續(xù)《誅仙青云志》手游也將推出，至此公司的泛娛樂生態(tài)將實現(xiàn)IP 的全方位變現(xiàn)價值。
核心投資邏輯：
我們認為行業(yè)的核心競爭力在于IP 在全產(chǎn)業(yè)鏈的商業(yè)價值轉(zhuǎn)化，如何轉(zhuǎn)化到最大值，其中包括擁有IP/培育IP，IP 在中游例如宣發(fā)渠道，新產(chǎn)品研發(fā)上的商業(yè)化；IP 在下游例如周邊，影游，藝人經(jīng)紀等的商業(yè)化。同時，公司堅持走精品劇路線，我們認為公司未來估值進一步的提升，在全產(chǎn)業(yè)鏈的進一步深耕細作和走在模式創(chuàng)新前列，是未來公司發(fā)展的重要方向。
公司持有的優(yōu)質(zhì)IP 例如《盜墓筆記》、《誅仙》、《昆侖》、《滄?！返?，同時還在不斷的挖掘更多優(yōu)質(zhì)的IP 資源，通過未來3-5 年的消化，能夠不斷地提升自身的IP 培育能力，前景可期。
公司充分實現(xiàn)了制作，宣發(fā)，渠道的一體化，爆款作品連連，踐行創(chuàng)新模式，穩(wěn)固國內(nèi)衛(wèi)視周播劇模式，刷新網(wǎng)絡(luò)劇模式。2014 年在湖南衛(wèi)視播出的《古劍奇譚》使國內(nèi)首次奠定穩(wěn)固周播劇場模式。其于2015 年播出《盜墓筆記》也首次在網(wǎng)絡(luò)上以每集500 萬的價格成為 “天價”網(wǎng)絡(luò)劇。
公司于2015 年一部《古劍奇譚》成功打開了國內(nèi)的青春偶像市場，以李易峰為代表的國內(nèi)青春偶像正在席卷整個內(nèi)地娛樂圈，而國內(nèi)偶像市場也已經(jīng)從日韓男團組合成員向國內(nèi)青春偶像轉(zhuǎn)變，藝人經(jīng)紀利潤貢獻顯著。同時，通過公司之前研發(fā)的游戲作品，以及后續(xù)《誅仙青云志》手游的推出，我們也可看到公司通過對影視作品的深入挖掘，能夠有效的實現(xiàn)向游戲形式的延伸，做到真正的影游互動，為公司帶來可觀的現(xiàn)金流和利潤，前景可期。
盈利預(yù)測及投資建議：星美聯(lián)合業(yè)績承諾2016/2017/2018 年未來三年歸屬母公司凈利潤分別為2.41億元、2.90 億元、3.68 億元。根據(jù)下半年文化服務(wù)行業(yè)GDP 貢獻率持續(xù)提升的判斷，我們認為星美聯(lián)合成功過會后，將持續(xù)發(fā)力泛娛樂生態(tài)，不斷提升其核心IP 的變現(xiàn)能力，同時以眾多藝人為主導(dǎo)，打造青春偶像新格局。我們預(yù)測公司2016-2018 年實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤分別為3.60 億元、4.22 億元、4.91 億元，對應(yīng)PE 分別為61.1X、52.1X、44.8X，增發(fā)后總股本9.8 億股，短期增發(fā)攤薄后目標市值220 億，推薦買入。
風(fēng)險提示：1）股市系統(tǒng)性風(fēng)險；2）文化行業(yè)政策趨嚴
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