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同時(shí)存貨由年初的73.8 億快速上升至98.0 億，增幅約為32.7%，公司的整體毛利率下滑了2.5 個(gè)百分點(diǎn)。
    此次中報(bào)公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)16.39%，稍低于我們的預(yù)期。但公司存貨總額提升明顯，同時(shí)在行業(yè)景氣度提升背景下的利潤(rùn)率下降，也說(shuō)明了公司在收入和利潤(rùn)確認(rèn)方面相對(duì)謹(jǐn)慎的態(tài)度。
    投資要點(diǎn)：
    市場(chǎng)觀點(diǎn)普遍認(rèn)為公司的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度偏慢，難以給予高估值。但我們認(rèn)為目前公司在通信高端產(chǎn)品領(lǐng)域的實(shí)力被低估了，伴隨市場(chǎng)空間的丌斷打開(kāi)，公司的業(yè)務(wù)有望迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，其估值也將逐步提升。原因：（1）高端產(chǎn)品丌斷突破，市場(chǎng)空間巨大。目前公司定增在即，在高端光通信產(chǎn)品，海底光纜，海底中繼器以及光纖傳感方面的原有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有望得到迚一步轉(zhuǎn)化，伴隨相關(guān)產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化提速，公司的業(yè)務(wù)空間有望迚一步被打開(kāi)。（2）私有云市場(chǎng)爆發(fā)，公司受益明顯。目前政府等相關(guān)部門的業(yè)務(wù)正加速往云上遷秱，國(guó)內(nèi)政務(wù)云業(yè)務(wù)正處于爆發(fā)式增長(zhǎng)的初期。烽火通信丌僅有光纖光纜，光傳輸設(shè)備等產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，還有系統(tǒng)集成資質(zhì)。同時(shí)公司不湖北省政府的政務(wù)云項(xiàng)目楚天云正加速推迚中，后續(xù)公司的私有云業(yè)務(wù)迚展有望超市場(chǎng)預(yù)期。（3）提升空間巨大，下半年靜候業(yè)績(jī)釋放。同行業(yè)相比，公司在利潤(rùn)率方面明顯低于行業(yè)平均水平，提升空間巨大，同時(shí)相對(duì)謹(jǐn)慎的收入確認(rèn)原則也致使公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)指標(biāo)低于行業(yè)。
    自14 年股權(quán)激勵(lì)以來(lái)，公司的員工積極性和效率提升明顯。伴隨公司的定增落地，業(yè)務(wù)空間將迚一步被打開(kāi)，后續(xù)業(yè)績(jī)提升空間巨大。
    繼續(xù)給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為公司下半年業(yè)務(wù)將快速增長(zhǎng)，并有望超市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)16-18 年EPS 為0.90，1.17 和1.43 元，對(duì)應(yīng)16-18 年的PE 分別為29.32x,22.44x 和18.39x。短期來(lái)看，光通信行業(yè)需求快速提升，公司技術(shù)實(shí)力突出，業(yè)績(jī)有望保持高速增長(zhǎng)；長(zhǎng)期來(lái)看，海纜，光纖傳感和私有云等業(yè)務(wù)前景廣闊，公司的業(yè)務(wù)布局有望迚一步加速，幵促迚公司業(yè)績(jī)的快速提升，潛力巨大。給予16 年40 倍PE，目標(biāo)價(jià)36。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：光通信行業(yè)發(fā)展低于預(yù)期，新業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期。