>> 西南證券-新筑股份(002480)16年中報點評-業(yè)績持續(xù)虧損,等待筑底反彈-160726
| 上傳日期： |
2016/7/27 |
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作者： |
王穎婷 |
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公司報告期內(nèi)營業(yè)收入與去年同期基本持平，但實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤-7108.7 萬元，同比下降202.55%，主要是由于軌交類項目前期投入較多而尚未進(jìn)入收獲期從而導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率有所下滑，同時橋梁設(shè)備業(yè)務(wù)受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，毛利率也略有下滑。同時，工程機械類業(yè)務(wù)在剝離之前有一部分虧損也體現(xiàn)在了上半年報表里。此外，公司給出三季度業(yè)績指引為實現(xiàn)凈利潤-4000 萬元至-5000 萬元。我們認(rèn)為，公司業(yè)績筑底反轉(zhuǎn)主要還是要依靠有軌電車、地鐵等業(yè)務(wù)放量，規(guī)模效應(yīng)帶來成本攤薄，需要持續(xù)跟蹤。
2、新產(chǎn)業(yè)占比提升，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整初見成效。從公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，軌道交通業(yè)務(wù)、超級電容系統(tǒng)分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.5 億元和1700 萬元，同比分別增長65.2%和66.5%，二者占總收入比重達(dá)到了四成以上，成為公司業(yè)務(wù)的重要組成部分。同時，公司今年起開始資產(chǎn)整合，并于報告期內(nèi)剝離了長期虧損的眉山新筑及新筑混凝土機械兩個子公司，取得投資收益4260 萬元，至此基本剝離全部虧損的工程機械業(yè)務(wù)。
3、布局軌交多年，等待業(yè)績筑底反彈。公司與中車是國內(nèi)僅有的兩家有軌電車整車廠商，是中車長客在成都地區(qū)本土化的有力合作伙伴，目前已經(jīng)擁有年產(chǎn)300 輛低地板有軌電車的產(chǎn)能，其生產(chǎn)線也能夠?qū)崿F(xiàn)地鐵車輛的整車組裝。此外，公司也充分發(fā)揮整車廠商平臺化視野優(yōu)勢，積極布局了道床以及超級電容系統(tǒng)，增強公司的總包能力。目前，成都IT 大道有軌電車項目已經(jīng)籌備完成，近期準(zhǔn)備開工，并計劃采用超級電容技術(shù)，投資規(guī)模約幾十億元。我們認(rèn)為，一旦成都地區(qū)有軌電車開工，公司作為本土企業(yè)，有望從中受益，為業(yè)績帶來較大彈性。
盈利預(yù)測與投資建議：公司傳統(tǒng)橋梁結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)有望基本保持平穩(wěn)，軌交業(yè)務(wù)布局多年等待收獲，預(yù)計公司2016 年基本實現(xiàn)盈虧平衡，2017-2018 年EPS分別為0.03 元和0.12 元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：軌交業(yè)務(wù)持續(xù)低于預(yù)期的風(fēng)險，橋梁構(gòu)件業(yè)務(wù)大幅下滑的風(fēng)險等。
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